東吳證券：維持奧特維(688516.SH)“增持”評級 受益光伏高景氣和組件設(shè)備快速迭代

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，隨著下游擴產(chǎn)+存量技術(shù)迭代，預(yù)計奧特維(688516.SH)2021-2023年的凈利潤分別為2.8/3.9/5.1億元，當前股價對應(yīng)動態(tài)PE為57/41/31倍，維持“增持”評級。

事件：2021年8月5日，公司發(fā)布2021半年報，業(yè)績超市場預(yù)期。2021H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.23億元，同比+109.20%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，同比+273.16%;扣非歸母凈利潤為1.27億元，同比+26517%。

東吳證券主要觀點如下：

受益于光伏高景氣度&組件設(shè)備快速迭代，2021H1業(yè)績超市場預(yù)期

受益于光伏行業(yè)高景氣度和組件設(shè)備快速迭代，2021H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.23億元，同比+109.20%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，同比+273.16%;扣非歸母凈利潤為1.27億元，同比+265.95%。

規(guī)模效應(yīng)帶動毛利率提升，費用率下行增厚凈利率

2021H1公司毛利率為38.4%，同比+3.6pct;凈利率為15.4%，同比+6.7pct，凈利率增速高于毛利率增速，主要系公司期間費用控制良好。公司2021H1期間費用率為18.4%，同比-2.6pct。其中，銷售費用率為4.2%，同比-0.9pct;財務(wù)費用率為1.5%，同比+0.1pct;管理費用率(含研發(fā))為12.66%，同比-1.8pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入、引進研發(fā)人才、提高研發(fā)人員薪酬，研發(fā)投入0.62億元，同比+101.66%，研發(fā)費用率為6.75%，同比-0.25pct，主要系公司營業(yè)收入規(guī)?？焖僭鲩L，導(dǎo)致研發(fā)費用率小幅下降。

在手訂單充足存貨&合同負債提升明顯，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流環(huán)比增長

2021年1-6月，公司新簽訂單18.63億元(含稅)，同比+64.72%;截止2021年6月30日，公司在手訂單為31.78億元(含稅)，同比+84.02%，為公司2020年收入的2.8倍左右。隨著新簽訂單規(guī)模擴大，公司存貨和合同負債增長明顯，截至2021H1，公司存貨金額為14.45億元，同比+64%;合同負債為8.84億元，同比+78%;2021H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額合計0.4億元，同比-53%。主要系2020H1公司加強應(yīng)收賬款催收使得經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額的基數(shù)大幅增加所致，實際2021Q1和Q2環(huán)比均大幅增加。

加碼光伏&半導(dǎo)體&鋰電設(shè)備產(chǎn)品延伸，泛半導(dǎo)體多領(lǐng)域布局驅(qū)動成長

(1)光伏設(shè)備：公司發(fā)力硅片&電池片環(huán)節(jié)，延伸光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局，硅片單晶爐領(lǐng)域，公司于2021年4月增資控股了松瓷機電，2021H1松瓷機電生產(chǎn)的單晶爐在客戶端成功拉出12英寸N型晶棒，已取得950萬元單晶爐訂單。在電池片領(lǐng)域，2020年10月公司公告收購無錫松煜延伸至電池片環(huán)節(jié)，2021年6月定增投資1億元加碼TOPCon電池片設(shè)備布局;

(2)半導(dǎo)體設(shè)備：2020年半導(dǎo)體鍵合機完成公司內(nèi)驗證，并在2021年年初開始在客戶端試用，該行預(yù)計公司有望在2021年下半年獲得半導(dǎo)體鍵合機批量訂單，此外公司于2021年6月定增投資1.5億元推進半導(dǎo)體封測設(shè)備布局;

(3)鋰電設(shè)備：公司已布局模組+PACK線和圓柱電芯外觀檢測設(shè)備，2021年6月定增投資5000萬元加碼疊片機等電芯制造設(shè)備，向產(chǎn)業(yè)鏈前端延伸。

風險提示：下游組件廠投資低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，設(shè)備驗收進度滯后導(dǎo)致存貨減值損失。