長江證券：維持比亞迪(002594.SZ)“買入”評級 混動和純電全面開花 銷量繼續(xù)創(chuàng)歷史新高

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告，預(yù)計比亞迪(002594.SZ)2021-23年EPS分別為1.64/2.65/3.63元，對應(yīng)PE分別是183X/113X/82X，維持“買入”評級。

事件：比亞迪公布7月銷量，7月總銷量57410輛，同比增長82.9%，其中新能源汽車銷量50492輛，同比增長234.4%。7月新能源乘用車銷量50057輛，同比增長262.7%，其中純電動乘用車銷量24996輛，同比增長138.9%，插電式混合動力乘用車銷量25061輛，同比增長650.6%;燃油乘用車銷量6918輛，同比下滑57.5%。

長江證券主要觀點如下：

DM-i持續(xù)爬坡，純電動新車型上市，公司新能源銷量繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。公司7月新能源乘用車銷量實現(xiàn)50057輛，環(huán)比6月增長24.8%，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高，且從同比增速來看，7月同比增長263%，6月增長207%，增速再提升。分結(jié)構(gòu)看，7月插電混銷量25061輛，環(huán)比6月多增4961輛，主要受益于DM-i銷量快速爬坡，其中秦PLUSDM-i7月環(huán)比增長21.2%，宋PLUSDM-i、唐DM-i銷量也陸續(xù)爬坡。

純電方面，7月銷量為24996輛，環(huán)比6月多增4980輛，主要受益于新車元Pro新增車型上市、漢EV持續(xù)熱銷，刀片電池換裝上市后，宋EV和秦PLUSEV貢獻增量。展望后續(xù)，隨著DM-i在手訂單加速交付，漢EV加推標準續(xù)航版豪華型，補貼后售價20.98萬，公司新能源汽車銷量有望持續(xù)快速增長。

DM-i超級混動技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品力強，看好銷量前景。秦PLUSDM-i定位緊湊型轎車，面向10-15萬轎車市場，宋PLUSDM-i和唐DM-i定位緊湊型和中型SUV，一起面向15-20萬SUV市場。憑借低油耗、高性價比和良好的舒適性，DM-i超級混動車型具備很強的競爭力，上市后訂單飽滿，目前處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

綜合技術(shù)、產(chǎn)品、市場多維度分析，該行認為DM-i車型爆款可期。參考競品車型月銷量表現(xiàn)，產(chǎn)能爬坡之后，該行預(yù)計三款車型合計月銷量在年底有望達到5-6萬輛。

DM-i爆款可期，新能源汽車龍頭再騰飛。

1)新能源乘用車：漢、DM-i車型引領(lǐng)新一輪產(chǎn)品周期，疊加刀片電池降本，業(yè)績有望逐步改善。DM-i超級混動具有超低油耗、靜謐平順、卓越動力三大特點，秦、宋、唐3款DM-i車型合計月銷有望沖刺4萬輛，大幅提升公司汽車銷量水平，從產(chǎn)能利用率角度大幅改善整車業(yè)務(wù)盈利能力。

2)動力電池：技術(shù)和成本優(yōu)勢領(lǐng)先，外供空間巨大，已取得豐田、長安等乘用車客戶配套資格。其他競爭力強的零部件如IGBT、電機電控等也有望逐步外供。

風險提示：新車型銷量爬坡不及預(yù)期;新能源汽車銷量不及預(yù)期。