廣發(fā)證券：維持華新水泥(600801.SH)“買入”評級 目標(biāo)價25.86元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告，預(yù)計華新水泥(600801.SH)2021-23年EPS分別為2.83/3.54/4.18元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為6.1/4.8/4.1倍，PB為1.3/1.1/1倍。參考可比公司估值和未來幾年增速，給予合理價值25.86元/股，對應(yīng)21年2xPB，維持“買入”評級。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

具備深厚底蘊(yùn)的優(yōu)質(zhì)水泥公司

公司是水泥行業(yè)唯一“百年老店”，底蘊(yùn)深厚，主業(yè)突出，國內(nèi)產(chǎn)能主要布局兩湖和西南地區(qū)，具備較強(qiáng)國際化能力。公司治理結(jié)構(gòu)良好，管理層穩(wěn)定且經(jīng)驗豐富，發(fā)展動能充足。

國內(nèi)水泥資產(chǎn)成為高盈利現(xiàn)金牛，周期底部已現(xiàn)

需求端：兩湖和成渝分屬兩大國家級城市群，云南和西藏城鎮(zhèn)化率仍處較低水平，需求具備中期空間。供給端：公司是湖北龍頭、西南區(qū)域和湖南市場重要參與者，供給格局穩(wěn)定，周期底部已現(xiàn)。水泥窯協(xié)同處置優(yōu)勢顯著，錯峰生產(chǎn)下有開工運(yùn)轉(zhuǎn)率優(yōu)勢，碳中和背景下公司環(huán)保優(yōu)勢凸顯。

未來三大增長點助力五年倍增計劃

公司提出2020-2025年“里程碑”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，未來有三大增長點助力五年倍增計劃實現(xiàn)：1)背靠國際建材巨頭拉豪，公司海外水泥擴(kuò)張彈性較大，截至2020年底公司海外水泥熟料投產(chǎn)產(chǎn)能686萬噸，位列中國水泥企業(yè)第二位，且正在加速擴(kuò)張;2)骨料新藍(lán)海，具備高毛利特征，水泥企業(yè)天然具備優(yōu)勢，公司加速大發(fā)展，截至2020年底公司骨料產(chǎn)能5500萬噸/年，在建骨料項目11個，建成后公司骨料年產(chǎn)能將達(dá)到2億噸;3)縱向一體化拓展混凝土業(yè)務(wù)，獲取全產(chǎn)業(yè)鏈利潤，降低盈利波動性。

從海外水泥龍頭發(fā)展經(jīng)驗來看，骨料混凝土一體化布局是必經(jīng)之路，公司具備縱向一體化優(yōu)勢。

風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，行業(yè)新增供給超預(yù)期，海外和“水泥+”業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期等。