申萬宏源：維持億緯鋰能(300014.SZ)“買入”評級 荊門電池擴產啟動 聯手恩捷股份強化隔膜布局

智通財經APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，維持億緯鋰能(300014.SZ)“買入”評級，預計2021-23年歸母凈利分別為32.2、44.81、57.4億元，對應EPS分別為1.7、2.37、3.04元/股，當前股價對應的PE分別為70倍、50倍和39倍。

事件：1)公司與荊門高新區(qū)管委會簽訂《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，公司及子公司擬在荊門投資新建年產30GWh動力儲能電池項目;2)公司擬與恩捷股份設立合資公司，合資公司將專注于鋰離子電池隔離膜和涂布膜的制造，年產能為16億平米濕法基膜以及與之產能完全匹配的涂布膜，并優(yōu)先向公司及其子公司供應。

申萬宏源主要觀點如下：

加大區(qū)域布局，啟動動力儲能電池擴產項目。

8月2日，公司與荊門高新區(qū)管委會同意建立戰(zhàn)略合作關系，并簽訂了《戰(zhàn)略投資協(xié)議》。受益于新能源汽車及儲能產業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司及子公司擬在荊門投資新建年產30GWh動力儲能電池項目，具體為15GWh物流車和家庭儲能用磷酸鐵鋰電池項目和15GWh乘用車用三元電池項目。

本次合作有利于雙方充分發(fā)揮各自的資源和優(yōu)勢，擴大動力儲能電池的產能規(guī)模，將進一步完善公司多元化的產業(yè)布局，推動公司在鋰離子動力電池市場的發(fā)展，提升公司在新能源行業(yè)的影響力和綜合競爭力。

擬與恩捷股份設立合資公司，隔膜保供降本有望強化。

公司擬于2021年8月2日與恩捷股份簽署《合資經營協(xié)議及補充協(xié)議》，雙方擬合作在荊門設立合資公司，該合資公司將專注于鋰離子電池隔離膜和涂布膜的制造，年產能為16億平米濕法基膜以及與之產能完全匹配的涂布膜，并優(yōu)先向公司及其子公司供應，項目計劃投資總額為520,000萬元人民幣。

合資公司注冊資本為160,000萬元人民幣，其中，恩捷股份指定出資人認繳88,000萬元，持有合資公司55%股權;公司認繳72,000萬元，持有合資公司45%股權。本次合作有利于公司穩(wěn)定原材料供應，降低采購成本，符合公司的產業(yè)布局和戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，有助于提升公司核心競爭力和盈利能力。

深度綁定大客戶，動力電池訂單飽滿。

公司攜手SKI布局軟包三元動力電池，國內國外市場均獲得較大突破。海外市場，公司首先獲得戴姆勒十年長約，2019年開始交付，2020年處于爬坡放量階段;國內市場，公司已配套造車新勢力，動力軟包處于穩(wěn)步放量階段。同時，公司成功進入其他客戶供應鏈體系，分別獲得現代和寶馬的定點，其中現代訂單6年共計13.48GWh，公司動力電池板塊有望快速放量增長。

風險提示：

全球電動化進展不達預期;動力電池價格下跌超出預期;與恩捷股份設立合資公司尚需提交股東大會審議，投資協(xié)議還需經國家承擔反壟斷執(zhí)法職責的政府機構審批批準(如有)，合資事項存在審議、審批不通過的可能性。