國(guó)金證券：維持芯原股份-U(688521.SH)“買入”評(píng)級(jí) 量產(chǎn)業(yè)務(wù)亮眼 IP授權(quán)業(yè)務(wù)后續(xù)有望回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告，維持芯原股份-U(688521.SH)2021/22年盈利預(yù)測(cè)為3700萬(wàn)元和1.11億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：8月3日晚，公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.7億元，同比增長(zhǎng)27%，上半年歸母凈利潤(rùn)為-4565萬(wàn)元;其中二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.4億元，同比增長(zhǎng)41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2260萬(wàn)元。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

量產(chǎn)業(yè)績(jī)繼續(xù)亮眼，拉動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)單季度盈利：二季度單季度量產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.3億元，同比增長(zhǎng)41%，量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率從去年同期的12.4%提升到15.4%，同時(shí)量產(chǎn)業(yè)務(wù)的訂單出貨比保持在約3倍的高位水平，待量產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)到27個(gè)。長(zhǎng)期來(lái)看，該行認(rèn)為量產(chǎn)收入是支持公司收入復(fù)合高增長(zhǎng)的核心業(yè)務(wù)，也是公司芯片定制業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的最直接體現(xiàn)。量產(chǎn)業(yè)務(wù)具有顯著的規(guī)模效應(yīng)，隨著收入增長(zhǎng)，公司的費(fèi)用率水平仍有下降空間。在量產(chǎn)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，雖然二季度毛利率降到40.0%低于去年同期的52.7%，但是反而實(shí)現(xiàn)單季度盈利。二季度芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入1.4億元，同比增長(zhǎng)197%，主要由于公司2020年度抽調(diào)至戰(zhàn)略研發(fā)項(xiàng)目的部分研發(fā)人員已經(jīng)逐步釋放回客戶設(shè)計(jì)項(xiàng)目，故芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入大幅反彈，為公司未來(lái)定制服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

IP授權(quán)業(yè)務(wù)大訂單確認(rèn)，收入環(huán)比高成長(zhǎng)：IP授權(quán)業(yè)務(wù)二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.5億元，環(huán)比一季度增長(zhǎng)123%，主要由于2021年第一季度個(gè)別在談大客戶項(xiàng)目IP授權(quán)簽約推遲于第二季度完成。上半年IP授權(quán)次數(shù)達(dá)到130次，較上年同期的58次大幅提升，基本已達(dá)到上年全年水平。特許權(quán)使用費(fèi)收入4385萬(wàn)元，該行認(rèn)為隨著IP授權(quán)數(shù)量的增長(zhǎng)，未來(lái)有望漸進(jìn)式增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶自研IP的風(fēng)險(xiǎn);無(wú)法取得EDA授權(quán)等原材料風(fēng)險(xiǎn);晶圓代工產(chǎn)能不足的風(fēng)險(xiǎn)。