國金證券：維持健友股份(603707.SH)“買入”評級 注射劑出口與美國獲批數(shù)加速躍升

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，健友股份(603707.SH)原料藥持穩(wěn)，注射劑業(yè)務(wù)高速增長。但鑒于近期新冠疫情起伏所帶來海外市場的不確定性，下調(diào)2021/22營收至43.6/54.9億元，下調(diào)2021/22凈利潤到10.38/14.31億元。維持“買入”評級。

事件：2021年8月2日，健友股份發(fā)布2021年中報，2021年上半年實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為17.51億元、5.54億元和5.37億元，同比增長25%、36%及33%，符合預(yù)期。

國金證券主要觀點如下：

原料藥持穩(wěn)，注射劑業(yè)務(wù)高速增長，國內(nèi)肝素支撐高毛利。

(1)公司2021上半年營收與凈利潤增長分別25%與36%，該行推測主因高毛利的國內(nèi)肝素市場快速擴(kuò)張，以及出口制劑銷售規(guī)模的擴(kuò)大。(2)肝素原料藥的出口略有下降，但上游原材料價格的上行以及下游海外客戶的漲價，或使公司肝素粗品毛利相較2020年同期有所提升。(3)公司在美國ANDA獲批數(shù)量穩(wěn)步提升，同時，在一致性評價的加速下，國內(nèi)注射劑市場快速打開，較去年同期增長超過三成，更高毛利也提升了公司的利潤水平。

Meitheal深耕美國市場，非肝素制劑獲批步入快速成長通道。

(1)公司自2019年并購Meitheal以來，憑借本土優(yōu)勢，推動在美國市場的制劑的銷售，苯磺順阿曲庫銨注射液目前占美國市場份額近30%。(2)公司近2年年均申報產(chǎn)品10個，2021年上半年已完成8個產(chǎn)品的獲批，并實現(xiàn)全球超過4,000萬支肝素及低分子肝素制劑的銷售。(3)截至2021年8月2日，公司共有FDA的ANDA批件40個/藥品30個，其中非肝素類注射劑批件34個/藥品28個，位居中國本土注射劑生產(chǎn)企業(yè)之首。

多維度布局，實現(xiàn)“研-產(chǎn)-銷”快速反應(yīng)閉環(huán)。

(1)公司擁有300余人的研發(fā)團(tuán)隊，產(chǎn)品覆蓋了抗感染、抗腫瘤、泌尿系統(tǒng)等適應(yīng)癥領(lǐng)域。(2)公司是中國第一批通過美國FDA認(rèn)證的無菌制劑研發(fā)機(jī)構(gòu)。(3)公司銷售推廣具有針對性，在美國市場通過Meitheal推動銷售，而在中國市場搭建365銷售平臺，借助互聯(lián)網(wǎng)思維提高臨床醫(yī)藥代表學(xué)術(shù)推廣能力。

風(fēng)險提示

高貨值庫存與較長的庫存周轉(zhuǎn)時間的風(fēng)險。?制劑出口拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。原料漲價的風(fēng)險。