東北證券：首予北方稀土(600111.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)60.7元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，北方稀土(600111.SH)資源+成本+配額+全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)有望助力業(yè)績(jī)不斷釋放，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)分別為37.9/55.1/72.1億元，對(duì)應(yīng)2021/7/27收盤價(jià)的PE分別為38.7/26.6/20.3。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

全球最大的輕稀土供應(yīng)商，具備上中下游完整產(chǎn)業(yè)鏈條。

公司是六大稀土集團(tuán)之一，依靠控股股東所掌控的稀土資源，形成了“上游資源-中游冶煉-下游功能材料”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，其中冶煉分離產(chǎn)能領(lǐng)先行業(yè);功能材料也在多個(gè)細(xì)分賽道處于龍頭地位，且后續(xù)產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張。

稀土行業(yè)正站在供需重塑新時(shí)代的起點(diǎn)，估值體系有望重構(gòu)。

1)產(chǎn)業(yè)變革下估值體系或迎重構(gòu)。當(dāng)前稀土可類比2015-2016年的鋰和2018年的鈷，新能源上游材料屬性正逐步強(qiáng)化，未來(lái)十年稀土需求增速或達(dá)10%以上，龍頭公司對(duì)應(yīng)增速有望超20%。同時(shí)稀土供給端更優(yōu)。供需格局優(yōu)化下價(jià)格有望持續(xù)提升，擺脫過(guò)往暴漲暴跌的局面，當(dāng)下看，50萬(wàn)/噸或?yàn)檠趸掆S價(jià)格底部;

2)未來(lái)三年供不應(yīng)求，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。下游電動(dòng)車賽道長(zhǎng)坡厚雪，同時(shí)風(fēng)電、空調(diào)等領(lǐng)域亦多點(diǎn)開花，將充分打開稀土需求空間，而國(guó)內(nèi)外供給彈性均較弱，預(yù)計(jì)2021-2023年稀土鐠釹供需缺口將逐漸加大，行業(yè)景氣度有望不斷提升。

“資源+成本+配額+全產(chǎn)業(yè)鏈”四大優(yōu)勢(shì)為公司鑄就最強(qiáng)α。

1)資源端：公司控股股東擁有全球儲(chǔ)量最大的稀土礦——白云鄂博稀土礦獨(dú)家開采權(quán)，并每年向公司供應(yīng)充足的稀土精礦，充分保障原料穩(wěn)定性;

2)成本端：白云鄂博礦尾礦品位高達(dá)7%(全球第三)，天然具有成本優(yōu)勢(shì)。此外，公司向包鋼采購(gòu)稀土精礦的價(jià)格遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)，盈利性進(jìn)一步強(qiáng)化;

3)配額方面：公司稀土配額常年居六大集團(tuán)之首，占比約50%，戰(zhàn)略地位突出?？紤]到未來(lái)輕稀土配額占比或?qū)⑻嵘?，公司市占率有望逐步上?

4)全產(chǎn)業(yè)鏈：公司不斷做大功能材料，提高產(chǎn)品附加值。隨著磁材、拋光材料等領(lǐng)域景氣度提升，功能材料業(yè)績(jī)也有望持續(xù)向好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。