國泰君安：維持東鵬飲料(605499.SH)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)下調(diào)21%至235.1元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告，維持東鵬飲料(605499.SH)2021-23年EPS預(yù)測2.83/3.69/4.74元，參考可比公司給予21年14XPS，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至235.1元(原值298元)，維持“增持”評級。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

2021Q2業(yè)績符合此前預(yù)告。公司2021H1實(shí)現(xiàn)營收36.82億元、同比增49.11%，歸母凈利6.76億元、同比增53.14%，扣非凈利6.60億元、同比增47.51%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收19.71億元、同比增28.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.34億元、同比增16.09%。公司Q2收入增速接近此前預(yù)告區(qū)間上沿，利潤增速略高于預(yù)告區(qū)間中值，分紅方案擬每股派1.5元。

費(fèi)用投放加大，渠道開拓有力推進(jìn)。2021H1能量飲料主業(yè)收入同比增56.1%，其中東鵬特飲占比超98%，500ml金瓶持續(xù)放量;分區(qū)域看，廣東/全國/直營本部收入分別同比增39.5%/60.3%/51.3%，省內(nèi)深耕+省外擴(kuò)張同步推進(jìn);相比2020年末，公司經(jīng)銷商凈增402家達(dá)2002家，覆蓋終端凈增約59萬家達(dá)179萬家，渠道開拓卓有成效。2021Q2公司毛利率同比增5pct至49.8%，主因500ml金瓶規(guī)模效應(yīng)凸顯和在原料成本回落時(shí)提前鎖定價(jià)格;Q2銷售/管理研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別+7.1/0.7/0.1pct，主因上市后加大品牌和渠道推廣投入、加強(qiáng)人員激勵(lì)以搶占市場份額;Q2凈利率同比下滑1.8pct至16.9%。

營銷效率有望提升，全國化成長可期。公司公告擬設(shè)立長沙子公司投資建設(shè)華中總部生產(chǎn)基地，持續(xù)推進(jìn)全國化擴(kuò)張。公司加大費(fèi)用投入布局長期成長，同時(shí)推動營銷管理精細(xì)化，渠道擴(kuò)張效率有望提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本過快上漲，行業(yè)競爭加劇，政策風(fēng)險(xiǎn)等。