2021年7月27日，在農(nóng)銀匯理的策略會上，該公司明星基金經(jīng)理趙詣“罕見”現(xiàn)身系統(tǒng)闡述了個人投資方法論和對下半年權(quán)益市場的展望。趙詣管理的三只基金在2020年分別獲得166.56%、163.49%和154.88%的投資收益，包攬當年全市場基金的前三甲。而回看近一年業(yè)績表現(xiàn)，他管理的農(nóng)銀新能源混合基金依然位居同類第一。（基金業(yè)績來源：基金定期報告；基金排名來源：海通證券，主動混合開放型，截至2021年6月30日）對于已經(jīng)過半的2021年市場，農(nóng)銀匯理投資部負責人趙詣認為，未來很長一段時間內(nèi)，市場將以結(jié)構(gòu)性行情為主，指數(shù)層面很難形成趨勢性投資機會，需要精選長坡厚雪行業(yè)中的優(yōu)秀公司，陪伴企業(yè)一起成長。而他自己依然選擇三類方向的資產(chǎn)布局，其一是技術(shù)進步類行業(yè)，包括新能源和5G應用；其二是補短板的行業(yè)，比如半導體和航空發(fā)動機；其三是深植內(nèi)需的行業(yè)，比如消費和醫(yī)療服務等。根據(jù)趙詣介紹，他從2017年開始管理基金，2018年經(jīng)歷第一個完整的管理年份。其間也做過很多嘗試，包括交易、擇時、輪動等，后來發(fā)現(xiàn)并不是特別的適合自己。2018年下半年開始，趙詣逐漸形成了固定的投資思路和框架，業(yè)績排名上升，換手率逐步下降。他挖掘牛股的方法主要分兩個維度：一是賽道出發(fā)、二是從公司出發(fā)。在賽道的維度上，他希望挖掘到行業(yè)空間廣，成長周期長的賽道，這樣可以支持基金經(jīng)理做長周期的布局；此外，他也希望行業(yè)內(nèi)競爭格局比較明確，出現(xiàn)確定增長的公司的機會。在公司的維度上，他會重點關(guān)注以下幾個標準：第一、公司是不是行業(yè)龍頭企業(yè)。行業(yè)龍頭企業(yè)的標準是“市場份額在行業(yè)內(nèi)處于頭部位置”?？傮w希望是前三名。其次、是否有優(yōu)質(zhì)的客戶，比如，相關(guān)公司入選了全球核心的大企業(yè)供應鏈，并成為其中的核心供應商。其三、公司是否有核心的競爭力壁壘，后者不容易被彎道超車。其四，他會特別關(guān)注公司的治理結(jié)構(gòu)。最后，業(yè)績表現(xiàn)也是非常重要的。趙詣認為，行業(yè)景氣不佳時，相關(guān)公司沒有利潤或者利潤很差是可以接收的；但當行業(yè)開始向好時，公司應有可觀利潤甚至超預期的利潤表現(xiàn)。對于未來的投資，趙詣認為每個時代都有自己的驅(qū)動力，要把握這些具有時代驅(qū)動力的行業(yè)。而且，根據(jù)他的研究，很少有連續(xù)三年都超越市場的行業(yè)。所以，在行業(yè)配置層面，“躺贏”并不是個容易賺錢的風格。趙詣認為，基金要有業(yè)績表現(xiàn)，必須要有超越市場的認知，而且這種認知的積累通常是逆人性的。他也在為實現(xiàn)這樣的認知而努力。對于2021年全年，他認為大概率都是寬幅震蕩，投資的難度逐步加大，但系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率較低。下半年或許應降低收益率預期，看好“增量”。他個人在行業(yè)布局上，優(yōu)先考慮以下幾個方向：第一是技術(shù)進步帶動的行業(yè)，典型是新能源和5G應用。第二是補短板的行業(yè)，比如半導體和航空發(fā)動機。第三是內(nèi)需驅(qū)動的行業(yè)，比如消費和醫(yī)療服務。針對新能源領(lǐng)域投資機會，趙詣認為，新能源行業(yè)具備廣闊成長空間。全球主要經(jīng)濟體，不約而同選擇新能源作為主要投資方向，這是有原因的。他預期，新能源領(lǐng)域是未來全球資本都必須重點關(guān)注的投資領(lǐng)域。而無論光伏、電動車還是清潔能源的子行業(yè)，當前的市場滲透率都很低，未來成長空間非常大。趙詣認為，新能源領(lǐng)域可以細分為To B和To C兩個方向，B端為市場所熟悉的光伏、風電以及核電等用電領(lǐng)域；C端更多為新能源車。在未來投資上，他會繼續(xù)選擇增長最快的領(lǐng)域，尤其是聚焦電動車和光伏。趙詣認為，新能源領(lǐng)域的估值大家關(guān)注度很大。他個人認為，投資要區(qū)分動態(tài)和靜態(tài)估值。從靜態(tài)來看，當前市場絕對估值相對較高，但橫向與其他行業(yè)相比，新能源板塊的估值并不算特別貴。從中遠期角度看，2020年全球電動車滲透率不足5%，不同政府和車企陸續(xù)提出將在2025年最晚至2030年開始禁售燃油車，意味著行業(yè)可能有10-20倍以上成長空間。他預期新能源車的滲透率仍會快速提升，整個產(chǎn)業(yè)尤其是龍頭企業(yè)的業(yè)績增速會非?？?，新能源公司可以通過業(yè)績的快速增長，快速消化靜態(tài)高估值。趙詣對補短板行業(yè)非常關(guān)注，在他看來，這個方向里，半導體和軍工都是非常明確的方向。其中，越來越多的軍工企業(yè)通過了股權(quán)激勵方案，這意味著這類企業(yè)未來運營會更加的市場化。從這個角度來看，一個很好的很長周期的行業(yè)里，開始陸陸續(xù)續(xù)有公司釋放業(yè)績，公告也寫得越來越透明，這意味著行業(yè)的可研究程度和可跟蹤程度其實會越來越高。同時，這些企業(yè)通過業(yè)績增長，正在回歸相對比較合理的估值水平。當然，軍工行業(yè)在增速比較穩(wěn)定的同時，客戶比較單一。
他認為，軍工是一個長期穩(wěn)定增長的行業(yè)，估值比較合理，從資產(chǎn)配置角度理應成為關(guān)注的方向。
本文編選自微信公眾號“資本深潛號”，作者陳嘉懿；智通財經(jīng)編輯：文文。
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