華泰證券：維持衛(wèi)星石化(002648.SZ)“增持”評級 目標(biāo)價微升至45.05元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，伴隨衛(wèi)星石化(002648.SZ)連云港項目逐步投產(chǎn)，基于氣態(tài)烴的綠色石化有望開啟新的發(fā)展篇章，上調(diào)21-23年EPS至2.65/3.42/3.82元結(jié)合21年Wind一致預(yù)期13倍PE，考慮后續(xù)連云港項目增量顯著，上調(diào)21年P(guān)E至17倍，目標(biāo)價45.05元(前值44.16元)，維持“增持”評級。

業(yè)績報告：衛(wèi)星石化于7月26日發(fā)布2021年半年度報告，21H1實現(xiàn)營收107.7億元，同比增126%，實現(xiàn)歸母凈利21.26億元，同比增348%，按照17.2億股的總股本計算，對應(yīng)EPS為1.24元/股，其中Q2單季度實現(xiàn)營收71.46億元，同比增129%，實現(xiàn)歸母凈利13.59億元，同比增213%。

華泰證券主要觀點如下：

C3產(chǎn)業(yè)鏈景氣改善，丙烯酸新產(chǎn)線投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量

據(jù)百川盈孚，21H1華東丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯均價分別為1.06/1.7/0.86萬元/噸，同比增36%/88%/26%，丙烯酸-丙烯/聚丙烯-丙烷平均價差分別為0.36/0.45萬元/噸，同比擴(kuò)大71%/9%。且21Q136萬噸/年丙烯酸和30萬噸/年丙烯酸酯項目一階段18萬噸/年丙烯酸順利投產(chǎn)，致報告期內(nèi)C3大宗化學(xué)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收77.14億元，同比增97.4%，毛利率同比增8.5pct至32.4%。衛(wèi)星能源及平湖石化分別實現(xiàn)凈利5.42、9.69億元，同比增長53%、889%。公司新建30萬噸/年聚丙烯及25萬噸/年雙氧水(2萬噸電子級)項目穩(wěn)步推進(jìn)。公司期間費用率全面下降3pct至8.3%。

連云港C2項目投產(chǎn)，下游新材料開啟新篇章

據(jù)公司公告，連云港135萬噸/年P(guān)E、219萬噸/年EOE及26萬噸/年CAN聯(lián)合生產(chǎn)項目一階段已于4月開車成功，下游包括HDPE、EO/EG、聚醚大單體等，21H1公司C2大宗化學(xué)品貢獻(xiàn)營收15.32億元，毛利率36.5%，子公司連云港石化實現(xiàn)凈利2.78億元。項目二期已進(jìn)入安裝階段，公司預(yù)計22年中期建成投產(chǎn)。此外，公司加快推進(jìn)連云港基地環(huán)氧乙烷下游聚醚大單體、乙醇胺及EAA新材料等項目建設(shè)，并計劃于2022年依托EO及CO2建成電池級碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)等生產(chǎn)裝置，加快α-烯烴及POE技術(shù)開發(fā)，綠色石化基地發(fā)展開啟新篇章。

C2/C3產(chǎn)業(yè)鏈下半年以來景氣維穩(wěn)，旺季有望持續(xù)向好

據(jù)百川盈孚，7月26日國內(nèi)PP粒料/聚乙烯/丙烯酸/乙二醇價格指數(shù)分別為8556/9600/12400/5410元/噸，自6月底以來分別變動-1%/+3%/+15%/+9%，原材料丙烷價格變化不大?？紤]到三季度是化工裝置傳統(tǒng)檢修集中季，且國內(nèi)旺季需求有望逐步啟動，該行預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈景氣有望延續(xù)。

風(fēng)險提示：原油價格大幅波動風(fēng)險;原材料供應(yīng)波動風(fēng)險。