華泰證券：維持順絡(luò)電子(002138.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價上調(diào)11%至48.78元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告，維持順絡(luò)電子(002138.SZ)21-23年7.87/10.07/12.49元的歸母凈利潤預(yù)期，參考可比公司2021年Wind一致預(yù)期均值38.54倍PE估值，基于順絡(luò)電感行業(yè)全球領(lǐng)先的地位及多品類產(chǎn)品百花齊放的優(yōu)勢，給予公司2021年50倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價48.78元(前值：43.9元)，維持“買入”評級。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

2Q21單季度業(yè)績再創(chuàng)新高，2H21新工業(yè)園投入使用有望緩解產(chǎn)能壓力

7月27日順絡(luò)發(fā)布中報(bào)，1H21公司營收23.11億元(YoY:60.26%)，歸母凈利潤4.11億元(YoY:69.69%)，位于業(yè)績預(yù)告3.87~4.36億元的中值附近。2Q21公司營收12.55億元(YoY:49.55%,QoQ:18.85%)，歸母凈利潤2.2億元(YoY:48.91%,QoQ:15.11%)，單季營收和歸母凈利潤連續(xù)5個季度創(chuàng)歷史新高。

業(yè)績高增長得益于：1)被動元件市場空間持續(xù)增長;2)公司新品擴(kuò)張見成效。根據(jù)中報(bào)，公司新工業(yè)園下半年將逐步投入使用，有望部分緩解產(chǎn)能壓力;該行認(rèn)為，市場需求向好疊加公司新產(chǎn)能釋放將為公司業(yè)績持續(xù)高增長奠定良好基礎(chǔ)。

1H21毛利率同比保持穩(wěn)定，費(fèi)用率同比下降得益于管理優(yōu)化和效率提升

根據(jù)中報(bào)，1H21公司毛利率37.36%(YoY+0.28pct)，2Q21毛利率38.19%(YoY-0.15pct,QoQ+1.82pct)，均同比保持穩(wěn)定。1H21公司期間費(fèi)用率同比下降2.78pct至13.61%，主要得益于公司管理優(yōu)化以及效率提升，其中銷售費(fèi)用率2.02%(YoY-0.98pct)，管理費(fèi)用率3.76%(YoY-0.91pct)，研發(fā)費(fèi)用率6.53%(YoY-0.77pct)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.29%(YoY-0.12pct)。

分業(yè)務(wù)線來看，1H20信號處理業(yè)務(wù)收入10.19億元(占比44.08%)，電源管理業(yè)務(wù)收入8.42億元(占比36.45%);汽車電子或儲能專用業(yè)務(wù)收入1.29億元(占比5.58%);陶瓷、PCB及其他業(yè)務(wù)收入3.21億元(占比13.9%)。

發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃，有望進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)和激勵機(jī)制

6月8日公司發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃草案，本次員工持股計(jì)劃資金總額不超過2.7億元，定價為董事會召開日前20個交易日公司股票交易均價(即31.39元/股)。本次員工持股計(jì)劃持股規(guī)模不超過856.29萬股，約占公告日總股本的1.06%，股票來源為公司2019年11月16日前通過二級市場回購獲得的股份，最高、最低成交價分別為18.13元/股、13.57元/股。本次員工持股計(jì)劃參與對象為董事長袁金鈺等10名高管以及88名其他員工。該行認(rèn)為員工持股計(jì)劃的實(shí)施有助于進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)和激勵機(jī)制。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電感產(chǎn)品國產(chǎn)替代進(jìn)度低于預(yù)期，國內(nèi)5G商用進(jìn)度低于預(yù)期。