廣發(fā)證券：維持穩(wěn)健醫(yī)療(300888.SZ)“增持”評級 合理價(jià)值123.9元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持穩(wěn)健醫(yī)療(300888.SZ)“增持”評級，預(yù)計(jì)2021-23年收入104.6/124.5/148.4億元，歸母凈利為17.6/21.2/25.4億元。公司防疫物資短期下滑，但消費(fèi)與醫(yī)療耗材長期成長性強(qiáng)，參考可比公司估值，給予21年30XPE估值，對應(yīng)合理價(jià)值123.9元/股。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布21H1業(yè)績預(yù)告。21H1預(yù)計(jì)營收40.29-40.87億元，同比下降2.2%-3.6%，較19H1增長91.4%-94.1%;歸母凈利7.39-7.76億元，同比下降24.8%-28.4%，較19H1增長221.4%-237.5%。分季度看，21Q1營收同比增長53.0%，歸母凈利同比增長50.7%;21Q2預(yù)計(jì)營收同比下降32.6%-34.7%，歸母凈利同比下降58.6%-63.8%。

醫(yī)療業(yè)務(wù)：防疫物資同比下滑。21H1醫(yī)療收入同比下降15%-17%，較19H1增長250%，預(yù)計(jì)Q2同比降幅較大，主要因全球防疫物資需求減弱，公司銷量雖有增長，但價(jià)格下降更為明顯，同時(shí)也因全球運(yùn)力緊張，海運(yùn)費(fèi)大幅增加，部分境外訂單交付推遲。由于基數(shù)同樣較高，預(yù)判21H2防疫物資同比大幅下降，但未來防疫物資逐步常態(tài)化，而且推動醫(yī)療渠道擴(kuò)張、提高品牌知名度，其他醫(yī)療耗材因此持續(xù)增長。

消費(fèi)業(yè)務(wù)：渠道&品類擴(kuò)張帶動穩(wěn)健向上。21H1消費(fèi)收入同比增長20%-22%，較19H1增長33%-35%，預(yù)計(jì)21Q2同比相對平穩(wěn)。渠道端，全棉時(shí)代線下門店穩(wěn)步擴(kuò)張、改善店態(tài)提升店效、推進(jìn)加盟嘗試，小程序提高流量利用效率與客戶粘性，加速引流下預(yù)計(jì)今年收入延續(xù)高增，KA等渠道也在拓展。產(chǎn)品端，夯實(shí)優(yōu)勢產(chǎn)品研發(fā)迭代，推動品類邊界外移，部分賽道采取爆品策略。未來，公司渠道拓展+品類延伸空間較大，隨著人才引進(jìn)、營銷加強(qiáng)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與線上渠道多元化布局，公司消費(fèi)打法逐漸成熟，消費(fèi)品收入增速有望提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：防疫物資大幅下滑，渠道拓展不及預(yù)期，營銷不及預(yù)期。