廣發(fā)證券：維持海康威視(002415.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 費(fèi)用增速有所上行 創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持海康威視(002415.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021年EPS為1.89元，參考可比公司估值，公司作為行業(yè)龍頭，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，給予公司2021年40xPE，合理價(jià)值75.68元/股。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布中報(bào)，收入增速超預(yù)期。公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收339億元，同比增長(zhǎng)39.7%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)72.6億元，同比增長(zhǎng)29.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)64.8億元，同比增長(zhǎng)40.2%。對(duì)應(yīng)2Q21單季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199億元，同比增長(zhǎng)34.2%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)43.6億元，同比增長(zhǎng)16.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.1億元，同比增長(zhǎng)37.9%，增幅較營(yíng)業(yè)利潤(rùn)明顯更高主要由于重點(diǎn)軟件企業(yè)退稅款項(xiàng)(5.7億元)由Q3提前至Q2所致。整體來(lái)看，公司Q2收入略超市場(chǎng)預(yù)期。

EBG延續(xù)穩(wěn)健增速，創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。收入拆分來(lái)看，公司2021年上半年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)46.1%，海外業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)25.5%。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)中，PBG/EBG/SMBG收入同比增速分別為29.3%、22.1%、105.8%，PBG、SMBG由于去年同期疫情影響基數(shù)較低因此本期同比增速亮眼，EBG在去年同期較高基數(shù)基礎(chǔ)上仍然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，公司智能家居/機(jī)器人/其它創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入同比增速分別為58.7%、124.8%、215.3%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)合計(jì)占總收入比重達(dá)到16.5%。

毛利率相對(duì)穩(wěn)定，費(fèi)用增速有所上行。公司2021年上半年整體毛利率達(dá)到46.3%，2Q21單季毛利率45.9%，我們判斷環(huán)比略有下降主要由于收入結(jié)構(gòu)變化以及上游半導(dǎo)體物料漲價(jià)影響，同比去年同期明顯下降主要由于紅外熱成像高毛利產(chǎn)品的影響。費(fèi)用方面，公司上半年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用合計(jì)同比增長(zhǎng)22%，相比去年上、下半年明顯提速，我們判斷主要由于疫情后公司恢復(fù)正常人員擴(kuò)張計(jì)劃所致。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦影響、新冠疫情影響等。