中信證券：維持華陽股份(600348.SH)“買入”評級 目標(biāo)價升至14元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，維持華陽股份(600348.SH)“買入”評級，2021-23年EPS預(yù)測0.90/0.81/0.95元，當(dāng)前價10.92元，對應(yīng)2021-23年P(guān)E分別為11/12/10x，目標(biāo)價升至14元(原為9.6元)。

中信證券主要觀點如下：

煤價回升+成本控制，中報業(yè)績同比增長超51%。

公司預(yù)告上半年實現(xiàn)凈利潤10.9～12.3億元，同比增長51.31%～70.72%，扣非凈利潤10.7～12.1億元，同比增長52.75%～72.70%。其中，Q2單季凈利潤為6.3～7.7億元，基本符合該行預(yù)期。公司公告中表示，業(yè)績增長的主要原因有二：一是報告期內(nèi)煤炭市場需求旺盛，主要煤炭產(chǎn)品價格同比增長;二是公司不斷加強內(nèi)部管理，通過推行全面預(yù)算管理、集中采購、嚴格招投標(biāo)等措施嚴控成本，綜合管理效益持續(xù)提升。

煤炭業(yè)務(wù)短期業(yè)績彈性顯現(xiàn)，中長期新增產(chǎn)能將助成長。

公司目前在產(chǎn)9座礦井，合計產(chǎn)能4170萬噸。2019~2020年受煤價下跌影響，公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，該行推算2020年噸煤歸母凈利約在27元/噸。今年隨煤價上漲，預(yù)計公司噸煤凈利可恢復(fù)至50～55元/噸的水平。中長期，公司有七元礦及泊里礦兩座煤礦在建，產(chǎn)能均為500萬噸，屬優(yōu)質(zhì)無煙煤資源，按公司計劃兩礦分別于2022年/2023年下半年建成投產(chǎn)，該行預(yù)計至2024年可累計增厚公司產(chǎn)能25%左右，煤炭業(yè)務(wù)中長期具備成長性。

新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型亮眼，估值提升中。

2020年山西對省屬國有企業(yè)進行了系統(tǒng)性重組改組，公司控股股東由陽泉煤業(yè)集團更名為華陽新材料科技集團，未來或轉(zhuǎn)型為碳基新材料為主的集團，華陽股份也與集團改革保持同步，積極向新能源材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。目前已公告投資鈉離子電池正負極材料項目，預(yù)計未來各形成2000噸產(chǎn)能，公司通過投資基金的形式參股了鈉離子電池研發(fā)龍頭中科海納，且在負極材料上具備原料優(yōu)勢，轉(zhuǎn)型路徑清晰。此外，公司還間接參股了飛輪儲能領(lǐng)域的公司。在碳達峰、碳中和目標(biāo)下，新型儲能市場空間廣闊，公司新能源業(yè)務(wù)估值也有望不斷提升。

考慮新增產(chǎn)能投放后，公司長期盈利中樞預(yù)計將在20億元附近，給予長期目標(biāo)PE10x，對應(yīng)目標(biāo)市值200億元;新能源業(yè)務(wù)在目前的市場情緒下，預(yù)計短期市值可達到100-150億元。

風(fēng)險因素：環(huán)保、安監(jiān)因素放松，煤價出現(xiàn)調(diào)整;鈉離子電池項目進度低于預(yù)期。