國(guó)元證券：維持?？低?002415.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)為82.35元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上調(diào)?？低?002415.SZ)2021-2023年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至789.32、939.46、1093.09億元，上調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至170.57、202.39、233.47億元，EPS為1.83、2.17、2.50元/股，對(duì)應(yīng)PE為36.92、31.11、26.97倍，維持2021年45倍的目標(biāo)PE，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為82.35元。

國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：

上半年?duì)I業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)40%增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期

2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入339.02億元，同比增長(zhǎng)39.68%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)64.81億元，同比增長(zhǎng)40.17%;公司整體毛利率為46.30%，同比下降3.46個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是上年同期受到疫情影響，高毛利的紅外熱成像產(chǎn)品銷售火爆，推高毛利率;公司加強(qiáng)回款，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為19.63億元，上年同期不到7000萬元;期末公司合同負(fù)債金額為24.91億元，同比增長(zhǎng)112.36%，創(chuàng)下新高。

三大BG齊發(fā)力：低基數(shù)高增、高基數(shù)穩(wěn)增，創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升

分事業(yè)群來看，PBG與SMBG的低基數(shù)效應(yīng)凸顯，EBG高基數(shù)下穩(wěn)健增長(zhǎng)。1)PBG實(shí)現(xiàn)收入77.17億元，同比增長(zhǎng)29.31%;2)EBG實(shí)現(xiàn)收入72.19億元，同比增長(zhǎng)22.07%;3)SMBG實(shí)現(xiàn)收入61.74億元，同比增長(zhǎng)105.80%。

分業(yè)務(wù)來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比提升至16.46%(+6.12%)，機(jī)器人等業(yè)務(wù)增速亮眼。1)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入283.24億元，同比增長(zhǎng)30.16%。2)創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入55.78億元，同比增長(zhǎng)122.18%。其中，智能家居、機(jī)器人和其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.71、12.20、24.87億元，同比增長(zhǎng)58.68%、124.83%、215.27%。

分地區(qū)來看，海外部分國(guó)家和地區(qū)受到疫情影響。1)境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入244.35億元，同比增長(zhǎng)46.06%;2)境外實(shí)現(xiàn)收入94.67億元，同比增長(zhǎng)25.53%。

展望未來，PBG業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，EBG繼續(xù)發(fā)揮重要推動(dòng)作用

1)PBG方面，以2019年H1為基期，過去兩年復(fù)合增速達(dá)10.74%。雖然政府端預(yù)算仍然存在一定壓力，但城市級(jí)項(xiàng)目的數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)涵日益豐富，公司也越來越多地參與其中。該行認(rèn)為，PBG最為困難的時(shí)期可能過去，未來有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2)EBG方面，過去兩年復(fù)合增速為21.11%。即使在受疫情影響最強(qiáng)烈的2020年H1，EBG依然實(shí)現(xiàn)20.15%的增長(zhǎng)，這也符合該行對(duì)于企業(yè)端數(shù)字化改造需求持續(xù)而平穩(wěn)釋放的判斷。該行認(rèn)為，未來EBG有望保持20%以上的增速，并成為公司穩(wěn)健發(fā)展的重要推動(dòng)力。

3)創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，螢石、機(jī)器人等業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)不減，未來占比有望進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù);企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求釋放不及預(yù)期;海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期;創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。