方正證券：給予衛(wèi)寧健康(300253.SZ)“強烈推薦”評級 醫(yī)療信息化行業(yè)格局或迎重塑

智通財經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報告稱，衛(wèi)寧健康(300253.SZ)吸收合并創(chuàng)業(yè)慧康重塑醫(yī)療信息化行業(yè)的格局，行業(yè)進入一超多強時代;吸收合并完成后的新衛(wèi)寧作為一超，由于規(guī)模效應，競爭優(yōu)勢更加明顯。預計21/22年實現(xiàn)收入29.7/37.6億元，給予“強烈推薦”評級。

衛(wèi)寧健康發(fā)布公告，其與創(chuàng)業(yè)慧康正在籌劃由公司向創(chuàng)業(yè)慧康全體股東發(fā)行A股股票的方式換股合并創(chuàng)業(yè)慧康并發(fā)行A股股票募集配套資金事宜。本次合并預計構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法(2020年修訂)》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組。

方正證券主要觀點如下：

強強聯(lián)合重塑競爭格局，醫(yī)療信息化進入一超多強時代。根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，2019年中國醫(yī)療信息化市場份額排名前七分別是衛(wèi)寧健康(市占率12.0%，下同)、東軟集團（600718.SH）(11.7%)、創(chuàng)業(yè)慧康（300451.SZ）(7.6%)、萬達信息（300168.SZ）(5.2%)、東華軟件（002065.SZ）(4.9%)、醫(yī)惠科技(4.7%)、嘉和美康(3.7%)。如果衛(wèi)寧健康吸收合并創(chuàng)業(yè)慧康成功，市占率將達到19.6%，考慮到2020-2021年衛(wèi)寧和創(chuàng)業(yè)市場份額的提升，合并后的新衛(wèi)寧最新市占率大概率將會超過20%，遠遠領(lǐng)先身后的競爭對手東軟集團、萬達信息、東華軟件等，醫(yī)療信息化行業(yè)將從“群雄逐鹿”進入“一超多強”的新時代，行業(yè)格局迎來重塑。

一超多強格局下，衛(wèi)寧健康在規(guī)模效應下無論是在傳統(tǒng)業(yè)務還是新興業(yè)務，優(yōu)勢更加明顯。衛(wèi)寧和創(chuàng)業(yè)作為兩家頭部公司，其皆有著龐大的客戶數(shù)量，2020年兩者營收分別為22.67、16.33億元，合計39億元。在地區(qū)分布上看，衛(wèi)寧營收主要在華東、華北、華南、華中，在華東、華北更是占據(jù)優(yōu)勢，創(chuàng)業(yè)除了在華東地區(qū)與衛(wèi)寧分庭抗禮之外，在華南、西北地區(qū)的業(yè)務明顯要好于衛(wèi)寧，在西南、東北等地區(qū)也有2億的營收，兩者聯(lián)合強強互補，協(xié)同效應明顯。吸收合并后的新公司在華東、華北的優(yōu)勢更加突出，在華南、華中地區(qū)的業(yè)務收入也將大幅提升，同時也將補足衛(wèi)寧在西北、西南、東北等地區(qū)的短板。合并后研發(fā)重疊的部分可以極大的精簡，銷售服務網(wǎng)絡將會更加完善，客戶服務能力大大增強，品牌度將進一步提高。與此同時，由于頭部效應，公司創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展也將更有保障，對外議價能力也大大加強。

由于衛(wèi)寧健康吸收合并創(chuàng)業(yè)慧康目前處于籌劃階段，未來可能還存在不確定性，因此本報告僅給出備考的營收參考指標，盈利預測部分仍然只給出當下衛(wèi)寧健康的數(shù)據(jù)。2021-2023年衛(wèi)寧健康營收預測29.67、37.55、46.35億元(本報告盈利預測數(shù)據(jù))，創(chuàng)業(yè)慧康營收預測為21.33、27.04、33.28億元(參考該行2021年4月28日報告《創(chuàng)業(yè)慧康：結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利提升，慧康云戰(zhàn)略引領(lǐng)業(yè)務升級》)，故2021-2023年吸收合并后的新衛(wèi)寧備考營收為51、64.59、79.63億元。

風險提示：政策落地不及預期、疫情二次爆發(fā)、合并事項未能完成。