天風證券：維持科順股份(300737.SZ)“買入”評級 目標價21.12元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，考慮到今年以來原材料漲幅偏大，但科順股份(300737.SZ)通過合作集采等方式有望提升中長期盈利能力，該行調(diào)整公司盈利預測，預計21-23年歸母凈利潤10.97/14.56/18.87億元(前值11.09/14.22/18.31億元)，最新股本對應EPS0.96/1.27/1.65元，當前可比公司W(wǎng)ind一致預期PE22倍，給予公司21年22倍PE，對應目標價21.12元，維持“買入”評級。

公司7月20日公告股份回購方案，擬在未來12月內(nèi)回購0.8-1.5億元普通股，回購價格不超過20元/股，回購股份擬用于員工持股或股權(quán)激勵。

天風證券主要觀點如下：

近期公司股價向下調(diào)整較多，該行認為市場或?qū)Φ禺a(chǎn)開工前景及原材料高位下公司盈利能力產(chǎn)生一定擔憂。該行預計公司收入端有望繼續(xù)體現(xiàn)較好成長性，雖然短期盈利能力可能受到原材料漲價一定影響，但公司通過聯(lián)合集采等方式，中長期盈利能力有望穩(wěn)步提升。防水提標大趨勢有望帶來賽道成長性和競爭格局的持續(xù)改善。

原材料漲價對長期盈利能力影響或較小，行業(yè)合作降本可期

今年以來，瀝青價格大幅上行，據(jù)Wind，21H1山東地區(qū)建筑瀝青均價同比上行13.5%，而21Q2單季度同比上行37%，瀝青作為公司防水卷材的主要原材料，Q2單季度大幅漲價或?qū)菊w盈利造成一定影響。但該行認為，公司產(chǎn)品屬于工業(yè)加工品，從PPI的角度看，產(chǎn)品端的價格波動或明顯弱于原材料端，因此原材料漲價對長期均衡盈利能力的持續(xù)影響或較小。

公司近期公告與北新防水、凱倫股份等公司合作，擬成立兩家合資公司，其中一家擬通過集中采購等方式實現(xiàn)供應鏈優(yōu)勢互補，另一家擬生產(chǎn)和銷售無紡布、簾子布等防水卷材所需原材料，該行認為此舉有望進一步加大公司集采規(guī)模效應，對產(chǎn)品降本提質(zhì)產(chǎn)生積極影響。

防水提標趨勢明顯，渠道進一步拓寬有望增強成長韌性

5月末成都發(fā)布《關于政府投資項目使用水性建筑涂料、高分子防水材料的通知》，要求政府投資類項目全部使用水性建筑涂料和高分子防水材料。

該行認為后續(xù)防水工程提標有望從量和質(zhì)角度共同提升，防水年限及層數(shù)的增加有望提升整體市場空間，而防水工程做法和材料選用標準的提升則有望利好行業(yè)頭部企業(yè)提升市占率。公司3月公告擬收購豐澤裝備，有望借此實現(xiàn)品類和渠道擴張，中長期看，該行認為公司下游分布有望更加分散，經(jīng)銷占比有望進一步提升，帶動公司渠道價值進一步增強。

風險提示：原材料漲價對盈利影響超預期;下游景氣度波動對公司收入增長影響超預期。