東吳證券：維持煌上煌(002695.SZ)“增持”評級 消費場景不斷恢復 看好下半年加速發(fā)展

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，隨著消費場景不斷恢復，看好煌上煌(002695.SZ)下半年加速發(fā)展。預計2021-2023年實現(xiàn)收入從29.60/37.66/47.81調(diào)整至29.60/35.54/42.46億元(同比+22%/+20%/+20%);實現(xiàn)歸母凈利潤從3.41/4.31/5.65調(diào)整至3.39/4.06/4.91億元(同比+20%/+20%/+21%)。維持“增持”評級。

東吳證券主要觀點如下：

高質(zhì)拓店持續(xù)推進，有的放矢促發(fā)展：據(jù)渠道跟蹤及該行的測算，2021年上半年公司共開設(shè)450家門店左右，全年新開店1400家目標不變，下半年開店有望加速;預計未來開店重點在綜合體和社區(qū)店，目前的營銷中心已遷到上海，加緊品牌策劃升級，并將江浙滬川作為重點發(fā)展區(qū)域，計劃在2-3年內(nèi)開設(shè)2000家門店，未來優(yōu)先在江浙滬打造品牌。公司通過1+N的模式提高單店銷售額，今年銷售額中有4-5個億為新零售渠道所得。受疫情逐漸平息的影響，高鐵機場、社區(qū)街道店的銷售額基本恢復到了19年的90%以上;

戰(zhàn)略采購降低原料成本，該行預計上半年毛利率穩(wěn)中有升：公司主要受益于戰(zhàn)略采購制度，在市場低價時買入原材料，有效把握低價機遇與現(xiàn)金流充足的優(yōu)勢，加大原材料儲存，當前倉庫原材料儲備處于高位，采購價格比同行低，有較大優(yōu)勢，毛利率高于同行，且最近原材料價格仍在底部運行帶來了戰(zhàn)略儲備的機會;

新品、多品牌同步推進發(fā)展，新店營收穩(wěn)步提升：獨椒戲品牌目前在南昌有8家門店，客單價、單店銷售額達預期，公司預計明年在深圳開放加盟;該行測算真真老老品牌今年收入已經(jīng)達到4億元，預計全年達到6億元的目標;沸騰鹵在云貴川及北方地區(qū)受眾面廣，這些區(qū)域的門店目前已達到500多家，預計全年到達1000家;

渠道改善，利潤率提升：對于利潤率較低的電商線上渠道進行梳理，加大團購經(jīng)銷商等線下渠道的開拓，同時提升了定制業(yè)務的招商水平;利潤率提升，凈利潤改善情況良好;

股權(quán)激勵即將完成，下半年將提速發(fā)展：回購完成，由于股價走勢，費用低于公司之前規(guī)劃，每年攤銷費用減少;該行預計下半年公司將全力完成20%的攤銷前凈利潤增長目標，加速值得期待。

盈利預測與投資評級：公司將持續(xù)受益行業(yè)紅利，在管理變革和有效股權(quán)激勵策略驅(qū)動下，加快門店布局

風險提示：產(chǎn)能投放不及預期，門店表現(xiàn)不及預期，店鋪擴張速度受阻，食品安全問題。