天風(fēng)證券：維持永高股份(002641.SZ)“買入”評級 目標價8.19元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，永高股份(002641.SZ)20FY的CFO凈流入同比增加2.1億元，收現(xiàn)比109%，同比升5.3pct，現(xiàn)金流保持較好水平。公司21年預(yù)算在營收增長17.8%基礎(chǔ)上，三費增速目標不高于12%。21年以來原材料漲價明顯，該行略微調(diào)整凈利潤，預(yù)計21-23年歸母凈利潤7.8/9.8/11.7億元(前值8.8/10.5/12.3億元)，結(jié)合可比公司估值及公司規(guī)模，認可給予21年13倍PE，對應(yīng)目標價8.19元，維持“買入”評級。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

收入保持較高增長，中長期持續(xù)擴張可期

7月19日晚公司發(fā)布21年中報業(yè)績快報，21H1公司實現(xiàn)收入39.5億，YoY+41%，歸母凈利潤2.5億，YoY-8.7%，收入符合該行和市場的預(yù)期，其中21Q2單季度實現(xiàn)收入23.7億，YOY+21%，歸母凈利潤1.8億，YOY-25.6%，受原材料漲價影響，利潤端承壓明顯。公司20年行業(yè)市占率提升0.5pct至3.98%，該行認為行業(yè)整合有望延續(xù)，隨著產(chǎn)能及渠道布局進一步優(yōu)化，公司中長期規(guī)模擴張持續(xù)性有望較強。

收入保持較高增長，產(chǎn)能擴張奠定未來成長基礎(chǔ)

20Q1/Q2公司單季度營收增速87%/21%，單季度歸母凈利增速97%/-26%，該行預(yù)計Q2單季度歸母凈利增速明顯低于收入增速主要系受原材料漲價影響下毛利率同比下降明顯疊加減值損失同比增長，該行測算21H1公司毛利率19.7%，同比減4.03pct，其中21Q2毛利率19.5%，同比減4.7pct，21H1公司計提資產(chǎn)(含信用)減值損失0.2億元，同比多計提0.42億元，其中21Q2同比多計提0.11億元，該行測算21H1公司凈利率6.4%，同比減3.5pct，其中21Q2凈利率7.5%，同比減4.7pct。展望21H2，若管材產(chǎn)品售價及成本維持穩(wěn)定，該行預(yù)計21Q3毛利率環(huán)比維持穩(wěn)定，同比20Q3或仍有比較大的壓力，但進入Q4，毛利率同比下行壓力或有明顯減緩。

產(chǎn)能擴張奠定未來成長基礎(chǔ)，規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)

20FY末公司產(chǎn)能80余萬噸，19年末為60余萬噸，該行預(yù)計21年產(chǎn)能同比增長20%左右，其中：1)臺州黃巖基地21年釋放70%-80%的產(chǎn)能;2)湖南岳陽21年預(yù)計投放30%的產(chǎn)能;3)21年山東市場劃分給天津永高，就近服務(wù)市場客戶，也能有效的降低物流成本，產(chǎn)能利用率有望提升;4)安徽、重慶等基地的產(chǎn)能有所提升，該行認為公司后續(xù)產(chǎn)能有望持續(xù)擴張，且布局有望更加合理，為公司中長期成長奠定基礎(chǔ)。20年公司銷售(剔除運輸費用)/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率同比變動-0.19/-0.15/-0.11/+0.15pct，隨著公司規(guī)模擴張，費用端規(guī)模效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn)。

風(fēng)險提示：業(yè)績快報是初步測算結(jié)果，具體財務(wù)數(shù)據(jù)以公司披露公告為準;原材料漲價超預(yù)期;大B端業(yè)務(wù)回款不及預(yù)期。