方正證券：維持洋河股份(002304.SZ)“強(qiáng)烈推薦”評級 激勵落地目標(biāo)積極 拐點期公司加速向上

智通財經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報告稱，洋河股份(002304.SZ)激勵落地目標(biāo)積極，公司步入拐點期，目前調(diào)整基本到位，主力單品價盤穩(wěn)固，上半年回款預(yù)計同比增長20%+，庫存約1個月，處于歷史較低水平。上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司21-23年EPS分別為5.47/6.45/7.81元，對應(yīng)PE分別為35.8/30.4/25.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

洋河股份于7月15日發(fā)布第一期核心骨干持股計劃(草案)，規(guī)模擬不超966.1萬股(約占總股本0.64%)，購買價格為前期回購股份均價103.73元/股，總金額約10.02億元，覆蓋人員不超過5100人。業(yè)績考核目標(biāo)為21-22年營收同比增長均不低于15%。

方正證券主要觀點如下：

核心觀點:1、激勵廣泛覆蓋管理層，極大釋放企業(yè)活力：本次持股計劃廣泛覆蓋中層及以上核心骨干員工5100人，其中核心高管張聯(lián)東、鐘雨、劉化霜擬持有份額占持股計劃(總份額約10.02億份)比例的1%，15位高管平均持有約553萬份份額(以7月15日收盤價195.85元/股計，市值約為1045萬元);其他中層骨干員工平均持有約18萬份份額(市值約34萬元)，現(xiàn)任管理層持股比例較低的問題得到解決。此外，5月初公司也曾針對基層員工進(jìn)行提薪并發(fā)布“十四五”利潤共享方案，確保各層級員工均享受到企業(yè)發(fā)展的紅利。在上一輪周期中，公司憑借藍(lán)色經(jīng)典系列實現(xiàn)爆發(fā)式增長;本輪公司通過夢6+的升級導(dǎo)入平穩(wěn)度過調(diào)整期，兩輪表現(xiàn)均彰顯出洋河管理團(tuán)隊的決策水平和執(zhí)行力，激勵落地后公司活力更將充分釋放。

2、公司步入拐點期，以夢6+為主導(dǎo)的升級與改革仍是發(fā)展的核心動力：公司目前調(diào)整基本到位，主力單品價盤穩(wěn)固，上半年回款預(yù)計同比增長20%+，庫存約1個月，處于歷史較低水平。其中夢6+順利占位600-800元價格帶，預(yù)計上半年同比增長50%左右;水晶夢導(dǎo)入節(jié)奏良好，預(yù)計下半年將恢復(fù)增長;天、海系列將依次完成更新?lián)Q代。在“雙品牌、多品類”戰(zhàn)略下，雙溝和貴酒也有望成為未來增長的重要一極，分擔(dān)海天的升級導(dǎo)入壓力。公司當(dāng)前以夢6+的升級為抓手，針對營銷模式(導(dǎo)入“控盤分利”政策)、廠商關(guān)系(“一商為主，多商配稱”)、費用投放(向消費者傾斜，提高費效比)和組織架構(gòu)(分設(shè)海天、夢之藍(lán)和高端事業(yè)部，升級雙溝銷售公司)進(jìn)行改革，成效顯著。

3、考核目標(biāo)理性積極，看好公司“十四五”期間實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展：針對持股計劃，公司提出21-22年營收增速均不低于15%的考核目標(biāo)，較前期營收實現(xiàn)10%增長的目標(biāo)有所提速。該行認(rèn)為公司的目標(biāo)設(shè)置積極理性，前期基本面的調(diào)整到位疊加本次激勵落地，順利完成考核目標(biāo)確定性較高，看好公司十四五期間繼續(xù)實現(xiàn)高質(zhì)量成長。

4、盈利預(yù)測與評級：長期看公司在品牌和渠道端的核心競爭力不改，優(yōu)質(zhì)的基酒產(chǎn)能及儲酒能力也領(lǐng)跑行業(yè)，短期激勵落地形成利好催化。

5、風(fēng)險提示：1)疫情反復(fù)導(dǎo)致消費受抑制;2)市場競爭加劇導(dǎo)致費用提升;3)經(jīng)濟(jì)大幅波動致白酒價格下滑;4)食品安全風(fēng)險。