華安證券：維持牧原股份(002714.SZ)“買入”評級 Q2業(yè)績回落主因豬價(jià)下跌 成本降幅超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券證券發(fā)布研究報(bào)告稱，牧原股份(002714.SZ)生豬出欄高速增長，成本降幅超預(yù)期。預(yù)計(jì)2021-2023年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入864.68/1086.5/1495.43億元，同比分別增長53.6/25.7/37.6%，對應(yīng)歸母凈利潤234.97/175.04/312.8億元，同比增長-14.4/-25.5/78.7%，對應(yīng)EPS4./3.33/5.94元。予2021年15倍PE，合理估值66.9元，維持“買入”評級。

公司公布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤110-115億元，同比下降12.83%-5.42%;其中，Q2歸母凈利40.37億元-45.37億元。Q2業(yè)績環(huán)比回落是因?yàn)樨i價(jià)下跌。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

1H2021歸母凈利110億元-115億元，同比下跌12.83%-5.42%

2021年4-6月公司育肥豬出欄價(jià)格分別為21.11元/公斤、17.65元/公斤、13.58元/公斤，而2020年4-6月出欄價(jià)格分別為29.1元/公斤、26.2元/公斤、31.41元/公斤。

生豬出欄量高速增長，Q2完全成本降至15元/公斤以內(nèi)

1H2021公司生豬出欄量1743.7萬頭，同比增長157.1%，上半年出欄量居行業(yè)第一位。2021Q2公司生豬出欄量971.7萬頭，環(huán)比增長25.9%，同比增長130.4%，生豬出欄量快速增長;其中，育肥豬出欄量857.8萬頭，環(huán)比增長40.2%，同比增長248.4%，仔豬出欄量104.1萬頭，環(huán)比下降29.7%，同比下降37.8%，種豬出欄量9.9萬頭，環(huán)比下降17.5%，同比增長22.2%。根據(jù)該行測算，2021Q2公司育肥豬完全成本降至15元/公斤以內(nèi)，公司在不同區(qū)域成本不同，領(lǐng)先區(qū)域完全成本約14元/公斤，部分場線不到13元/公斤，部分新建子公司成本約20元/公斤。隨著管理水平提升，以及智能化設(shè)備的大規(guī)模推廣應(yīng)用，2021Q4公司有望實(shí)現(xiàn)設(shè)定的14元/公斤成本目標(biāo)。

投資建議

公司已成為我國最大生豬養(yǎng)殖企業(yè)，種豬資源充足，有望繼續(xù)低成本快速擴(kuò)張。該行給予公司2021年15倍PE，合理估值66.9元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情;豬價(jià)大跌。