西南證券：首予新鳳鳴(603225.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)28.5元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)新鳳鳴(603225.SH)2021-23年EPS分別為1.9/2.55/2.97元。2021年可比公司平均PE為12倍，考慮到公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局與未來發(fā)展空間，該行給予2021年15倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.5元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

公司發(fā)布2021半年度業(yè)績預(yù)盈公告，2021H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13-13.5億元，同比增長549%-574.0%，環(huán)比增長224.2%-236.7%。2021Q2單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8-8.5億元，同比增長459.4%-494.4%，對(duì)應(yīng)環(huán)比為增長61.0%-71%。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)良性競爭格局形成，高價(jià)差帶來良好業(yè)績。滌綸長絲行業(yè)產(chǎn)能集中于龍頭企業(yè)，百川數(shù)據(jù)顯示截止2021年6月，滌綸長絲CR5達(dá)到55.6%。行業(yè)龍頭采取減產(chǎn)，適當(dāng)控制促銷節(jié)奏等措施支撐滌綸長絲價(jià)格，即使在紡織業(yè)淡季滌綸長絲價(jià)格仍然實(shí)現(xiàn)上漲，華東地區(qū)二季度POY、FDY、DTY均價(jià)分別達(dá)到7375.8、7546.8、8768.2元/噸，環(huán)比上行6.8%、7.2%、1.9%。價(jià)差方面，滌綸長絲POY二季度平均價(jià)差達(dá)到1634.4元/噸，同比+41.6%，環(huán)比+5.8%。滌綸長絲較高的價(jià)差帶動(dòng)公司業(yè)績大幅上行。

終端需求持續(xù)向好，未來即將進(jìn)入補(bǔ)庫存階段。疫情過后需求釋放刺激紡織服裝等非耐用品消費(fèi)，5月國內(nèi)紡服社零累計(jì)同比高達(dá)39.1%，終端較旺盛的需求帶動(dòng)紡服產(chǎn)成品庫存下降，5月規(guī)模以上紡服企業(yè)產(chǎn)成品庫存在1696.3億元，低于2018-2020同期水平。海外需求方面，美國紡織服裝批發(fā)商庫存大幅度下行，2020年6月以來，美國批發(fā)商服裝庫存已連續(xù)10個(gè)月下跌，終端紡服未來將進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，良好的需求表現(xiàn)有望帶動(dòng)滌綸長絲景氣度持續(xù)。

產(chǎn)能如期投產(chǎn)，成長屬性強(qiáng)化。中躍化纖二期HCP7裝置、獨(dú)山能源60萬噸裝置分別于4月、7月投產(chǎn)，共計(jì)新增滌綸長絲設(shè)計(jì)產(chǎn)能90萬噸，實(shí)際新增產(chǎn)能100萬噸，已完成2020年報(bào)中提及的2021年新增長絲產(chǎn)能目標(biāo)。公司滌綸實(shí)際產(chǎn)能超過600萬噸，根據(jù)百川數(shù)據(jù)，新鳳鳴產(chǎn)能市占率將達(dá)到14.4%。隨著公司已有規(guī)劃項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025年公司PTA及聚酯產(chǎn)能將雙雙突破1000萬噸。有序的產(chǎn)能投放以及滌綸長絲行業(yè)持續(xù)的高景氣狀態(tài)，公司成長屬性進(jìn)一步得到強(qiáng)化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格下降、在建項(xiàng)目不及預(yù)期等。