天風證券：首予百洋醫(yī)藥(301015.SZ)“買入”評級 目標價40.77元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告，預(yù)測百洋醫(yī)藥(301015.SZ)2021-23年營業(yè)收入分別為79.14、102.06、127.75億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.13、5.34、6.57億元，其中品牌運營板塊、醫(yī)藥批發(fā)配送板塊、零售板塊2021年凈利潤分別為3.4/0.67/0.06億元，參考可比公司分別給予60/12/32倍PE，百洋醫(yī)藥合理估值為214.05億元，對應(yīng)目標價40.77元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

天風證券主要觀點如下：

打造新型商業(yè)化平臺，主營業(yè)務(wù)長期向好

百洋醫(yī)藥是一家以健康產(chǎn)業(yè)為核心的多元化企業(yè)集團，公司為上游醫(yī)藥制造企業(yè)提供品牌運營服務(wù)，搭建了一條優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥及大健康產(chǎn)品快速實現(xiàn)商業(yè)化的“高速公路”，能夠滿足不同生產(chǎn)企業(yè)、不同類型產(chǎn)品、不同銷售渠道的各種商業(yè)化需求，成為國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)藥及大健康產(chǎn)品商業(yè)化平臺。公司主營業(yè)務(wù)長期向好，2021Q1公司營收實現(xiàn)16.26億元，同比增長68.07%，歸母凈利潤實現(xiàn)0.85億元，較去年同期增加1.31億。

醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)升級，品牌運營業(yè)務(wù)備受青睞

醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)處于醫(yī)藥行業(yè)關(guān)鍵的流通環(huán)節(jié)，在國家醫(yī)療制度改革的推進下，醫(yī)藥行業(yè)原有的格局及商業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈被打破，在帶量采購、兩票制、一致性評價、集中采購等政策的疊加影響下，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)正在迎來分工更加細化的行業(yè)格局，僅提供單一產(chǎn)品配送服務(wù)的傳統(tǒng)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)已經(jīng)滿足不了上游藥品生產(chǎn)企業(yè)的需求，藥品生產(chǎn)企業(yè)更需要能提供品牌管理、渠道管理、客戶管理等能主動創(chuàng)造需求、滿足需求的綜合服務(wù)商，以品牌運營為核心的第三方商業(yè)化平臺迎來了新的發(fā)展機遇。

龍頭優(yōu)勢顯著，細分品類理念打造優(yōu)質(zhì)品牌矩陣

經(jīng)過10余年的運營，公司已經(jīng)形成了成熟的品牌運營模式，“洞察品類分化機會，以品牌主導(dǎo)品類”的品牌運營理念幫助公司為各類產(chǎn)品打造差異化的品牌定位，公司已成功將迪巧、泌特打造成細分市場最具有競爭力的品牌之一，成為品牌運營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的典型案例。公司已經(jīng)具備為各種品牌提供全生命周期、多渠道、多終端的服務(wù)能力，建立了與上下游成熟的溝通機制，核心競爭力凸顯，陸續(xù)與武田制藥、安斯泰來等全球知名醫(yī)藥企業(yè)及國內(nèi)多家創(chuàng)新藥企達成合作，品牌矩陣不斷拓展，龍頭地位穩(wěn)固。

風險提示：創(chuàng)新風險;品牌運營業(yè)務(wù)集中風險;經(jīng)營區(qū)域集中風險;政策風險;市場競爭加劇風險;內(nèi)控及合規(guī)風險;重大疫情導(dǎo)致公司業(yè)績下滑風險;短期內(nèi)股價波動風險;部分自有房屋存在瑕疵風險。