海通證券：首予中核鈦白(002145.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間為16-19.2元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)中核鈦白(002145.SZ)2021-23年歸母凈利潤(rùn)13.11/13.41 /16.79億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.64/0.65 /0.82元。參考同行業(yè)公司，該行認(rèn)為合理估值為2021年P(guān)E25-30倍，價(jià)值區(qū)間為16-19.2元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

公司鈦白粉產(chǎn)銷量位居全國(guó)第二位。公司主要生產(chǎn)、銷售金紅石型鈦白粉產(chǎn)品，依托三大生產(chǎn)基地金星鈦白、東方鈦業(yè)、和誠(chéng)鈦業(yè)，年產(chǎn)量已達(dá)33萬(wàn)噸粗品、40萬(wàn)噸成品規(guī)模。擁有泰奧華、金星兩個(gè)品牌，涵蓋R-213、R-216、R-219、R-2196等8款細(xì)分產(chǎn)品。公司客戶包括阿克蘇諾貝爾、嘉寶莉、海爾、立邦、宣偉等。

2021年上半年公司鈦白粉價(jià)格多次上調(diào)。2021年上半年公司各型號(hào)鈦白粉銷售價(jià)格多次上調(diào)。2021年1月11日國(guó)內(nèi)、國(guó)際客戶分別上調(diào)500元/噸和100美元/噸;2月9日分別上調(diào)1000元/噸和150美元/噸;3月3日分別上調(diào)1000元/噸和180美元/噸;4月6日分別上調(diào)1000元/噸和150美元/噸;5月6日分別上調(diào)1000元/噸和150美元/噸。業(yè)績(jī)方面，2018-2021Q1公司營(yíng)業(yè)收入分別為30.89、33.77、37.16、12.36億元，同比增長(zhǎng)-5.14%、9.33%、10.03%、49.53%;歸母凈利潤(rùn)分別為4.03、4.31、4.75、2.87億元，同比增長(zhǎng)3.73%、6.92%、10.27%、77.29%。同時(shí)預(yù)計(jì)2021H1公司歸母凈利潤(rùn)為6.13億元-7.35億元，預(yù)計(jì)同比上年增長(zhǎng)150%-200%。

公司布局年產(chǎn)50萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)綜合利用。公司擬募集資金總額預(yù)計(jì)不超過(guò)71億元用于生產(chǎn)循環(huán)化鈦白粉深加工項(xiàng)目、水溶性磷酸一銨(水溶肥)資源循環(huán)項(xiàng)目、年產(chǎn)50萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目等項(xiàng)目。1)年產(chǎn)50萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目。總投資38億元，項(xiàng)目分兩階段建設(shè)，一階段10萬(wàn)噸/年磷酸鐵建設(shè)周期24個(gè)月，二階段40萬(wàn)噸/年磷酸鐵建設(shè)周期36個(gè)月。2)水溶性磷酸一銨(水溶肥)資源循環(huán)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)總投資9.93億元，項(xiàng)目分兩期建設(shè)，主要建設(shè)50萬(wàn)噸/年水溶性磷酸一銨(水溶肥)裝置;45萬(wàn)噸/年氮磷肥裝置;1.5萬(wàn)噸/年氟硅酸鈉裝置;50萬(wàn)噸/年磷石膏產(chǎn)品裝置。該行認(rèn)為公司布局磷酸鐵及磷酸一銨等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)綜合利用，增強(qiáng)公司綜合盈利能力。3)循環(huán)鈦白粉深加工項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資9.79億元，計(jì)劃2021年4月份開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年6月實(shí)現(xiàn)15萬(wàn)噸深加工規(guī)模，2023年6月實(shí)現(xiàn)30萬(wàn)噸成品深加工規(guī)模，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)帶來(lái)年利潤(rùn)3.2億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。