中信證券：維持浪潮信息(000977.SZ)目標(biāo)價(jià)40.8元 Q2凈利超預(yù)期 云計(jì)算行業(yè)需求下半年有望回暖

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)浪潮信息(000977.SZ)基本面將持續(xù)向好，因?yàn)閲鴥?nèi)服務(wù)器市場競爭格局改善，全球服務(wù)器市場集中度提高，云廠商需求繼續(xù)占據(jù)市場增量主體等因素，該行維持2021-23年EPS預(yù)測為1.36/1.77/2.19元，維持目標(biāo)價(jià)40.8元，維持“買入”評級。

浪潮信息發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年半年度歸母凈利7.10-8.72億元，同比增長75%-115%。單季度來看，對應(yīng)2021Q2單季度歸母凈利潤4.69-6.31億元，同比增長74.4%-134.6%，環(huán)比增長94.6%-161.8%。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

二季度凈利潤再超預(yù)期，費(fèi)用控制成為關(guān)鍵因素。由于疫情引發(fā)云計(jì)算市場需求高景氣，2020Q2單季度，公司營收190.5億元，創(chuàng)下歷史最高水平;今年上半年受限于去年同期高基數(shù)水平以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游整體需求不景氣影響，2021Q2營收同比料低于去年同期水平，單季度凈利潤大幅上行主要依靠利潤率提升。該行估算公司2021Q2單季度凈利潤率超過3%，主要得益于規(guī)模效應(yīng)以及新管理層帶來的費(fèi)用控制考核，公司實(shí)現(xiàn)卓有成效的利潤釋放。公司一、二季度分別依靠營業(yè)收入與凈利潤率超出市場預(yù)期。

云計(jì)算行業(yè)需求有望下半年回暖。從云廠商及互聯(lián)網(wǎng)客戶需求端角度來看，行業(yè)處于低景氣度位置，云計(jì)算廠商公有云業(yè)務(wù)收入增速有所放緩，疊加去年大額采購的庫存消化影響，云廠商當(dāng)前在服務(wù)器上的資本開支周期未迎來回暖。公有云收入受限主要因互聯(lián)網(wǎng)廠商普遍受到監(jiān)管層面壓力，主營業(yè)務(wù)拓展放緩，上云需求減緩。該行預(yù)計(jì)2021H2隨著庫存逐步消化，行業(yè)需求將回暖，云廠商對于服務(wù)器的需求將會趨勢上行。從海外云廠商來看，亞馬遜對于IT設(shè)備的需求已經(jīng)在2021Q1開始恢復(fù)。此外，國內(nèi)服務(wù)器市場競爭壓力下降，亦使得浪潮有進(jìn)一步在企業(yè)級業(yè)務(wù)市場提升市場占有率的空間。

浪潮龍頭地位穩(wěn)固，市占率有望進(jìn)一步提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年全球通用服務(wù)器市場中，浪潮市占率9.9%，維持第三名，并且在全球前五廠商中增速最高;中國通用服務(wù)器市場中，浪潮市占率35.6%，穩(wěn)居第一;同時(shí)邊緣服務(wù)器以32%市占率居中國第一。AI服務(wù)器(即含GPU的定制化服務(wù)器)全球市占率16.4%排名第一。國內(nèi)服務(wù)器市場2020Q4規(guī)模同比增長22.7%，機(jī)架服務(wù)器同比增長10.3%，全球服務(wù)器市場僅華為和浪潮相關(guān)業(yè)務(wù)收入與2019年Q4同期相比出現(xiàn)增長。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2020年華為X86服務(wù)器發(fā)貨63萬臺，預(yù)計(jì)金額在250-300億元左右，占比16.8%。但2021年上半年華為X86服務(wù)器供應(yīng)鏈持續(xù)受到貿(mào)易爭端擾動，從運(yùn)營商招標(biāo)情況來看，X86服務(wù)器未供貨。國內(nèi)X86服務(wù)器競爭格局或?qū)⒏纳?，利好公司提高市占率，并在通信運(yùn)營商等競爭對手的傳統(tǒng)優(yōu)勢市場擴(kuò)展份額。

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球缺芯潮下供應(yīng)不足成本上升，云計(jì)算市場發(fā)展不及預(yù)期。