天風(fēng)證券：中糧科技(000930.SZ)21H1業(yè)績同比有望繼續(xù)翻番，下半年加速推進(jìn)丙交酯項(xiàng)目

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)中糧科技(000930.SZ)2021-2023年實(shí)現(xiàn)營收271.93/288.39/309.55億元，凈利潤11.1/15.7/20.6億元，對應(yīng)EPS0.59/0.84/1.1元/股。

公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為6.9-7.5億元，同比增89-105%，對應(yīng)EPS0.37-0.41元/股。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年上半年凈利潤同比或又翻番，主要產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲擴(kuò)大盈利空間

公司2021年上半年利潤同比大幅增長的主要原因?yàn)椋褐饕a(chǎn)品價(jià)格不僅較去年同期大幅上漲，同時在2021年上半年走勢平穩(wěn)且保持高位。其中：

燃料乙醇量價(jià)齊升，價(jià)格方面受益1)石油價(jià)格上漲帶動燃料乙醇價(jià)格上漲，石油價(jià)格自去年4月底部的15.98美元/桶上漲至今年6月30日的77.84美元/桶，漲幅達(dá)387.11%，這帶動燃料乙醇價(jià)格也隨之上漲;2)疊加成本端玉米價(jià)格上漲，支撐了燃料乙醇價(jià)格維持高位。玉米價(jià)格自去年1月至今區(qū)間最高漲幅達(dá)56.76%，從約1900元上漲至約2900元，單噸價(jià)格增加1000塊;3)公司因能夠使用除玉米外的多種原料生產(chǎn)燃料乙醇，這使其能夠享受利潤空間持續(xù)擴(kuò)大;銷量方面，公司燃料乙醇受益下游市場需求恢復(fù)，銷量也有所提高。

淀粉&淀粉糖等玉米深加工產(chǎn)品，終端價(jià)格的上漲基本覆蓋了原料價(jià)格的上漲。歷史上來看，公司另一半業(yè)績由除燃料乙醇外的其它玉米深加工產(chǎn)品貢獻(xiàn)，因此玉米價(jià)格的上漲會影響相關(guān)產(chǎn)品的成本和終端售價(jià)。但根據(jù)公司2021年6月發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表：“從果糖、檸檬酸、淀粉等產(chǎn)品上半年的表現(xiàn)來看，終端價(jià)格的上漲基本覆蓋了原料價(jià)格的上漲”。除了銷價(jià)的上漲外，公司也在相對低價(jià)區(qū)爭取采購更大數(shù)量的原料。可見公司通過平滑玉米原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，在上半年間享受到了玉米深加工產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來的利潤空間。

下半年加速推進(jìn)丙交酯項(xiàng)目，打通公司聚乳酸產(chǎn)業(yè)鏈最后一環(huán)

聚乳酸(PLA)是一種可完全降解的生物基材料，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，二氧化碳排放量與普通塑料相比可減少60%。由于限塑力度再加強(qiáng)疊加“碳中和”時代來臨，行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。國內(nèi)產(chǎn)能快速建設(shè)正當(dāng)時，難點(diǎn)在于其中關(guān)鍵材料丙交酯主要依賴進(jìn)口。公司是我國率先掌握丙交酯技術(shù)的企業(yè)之一，公司聚乳酸原料聚合生產(chǎn)線已試車成功，產(chǎn)品供不應(yīng)求，同時萬噸丙交酯項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)6月投資者關(guān)系活動記錄表，公司將于今年下半年加速推進(jìn)丙交酯項(xiàng)目發(fā)展。目前A股市場上已經(jīng)公告有在建丙交酯項(xiàng)目的公司還有金丹科技，自該公司于2020年11月30日發(fā)布公告至今，區(qū)間自最低價(jià)的最大漲幅達(dá)97.57%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原糧/原油價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，疫情不確定性，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，業(yè)績預(yù)告為初步核算數(shù)據(jù)，請以半年報(bào)為準(zhǔn)。