浙商證券：首予心動(dòng)公司(02400)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)86港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，參考2021年主要社區(qū)平臺(tái)的估值水平，截至到7月8日主要社區(qū)平臺(tái)的單用戶市值溢價(jià)倍數(shù)平均值為9.2倍，由于TapTap尚處于平臺(tái)用戶規(guī)模增長(zhǎng)的早期階段，相較于更成熟的平臺(tái)在估值上應(yīng)予以估值的溢價(jià)，故予心動(dòng)公司(02400)12倍溢價(jià)倍數(shù)，對(duì)應(yīng)2021年市值為343億元，目標(biāo)價(jià)86港元，首予“買入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱，從游戲廠商和玩家兩個(gè)角度看TapTap的價(jià)值。TapTap的初心是連接好玩的游戲和想要玩好游戲的用戶，該行從游戲廠商和玩家兩個(gè)角度分析TapTap平臺(tái)的價(jià)值：ToB端，平臺(tái)堅(jiān)持零分成讓利廠商，并提供技術(shù)支持和數(shù)據(jù)支持，吸引想要做好游戲的廠商入駐平臺(tái)，將更多精力用來投入游戲本身的制作中。ToC端，平臺(tái)利用自研或第三方爆款游戲獨(dú)占獲取用戶，并持續(xù)完善社區(qū)功能加強(qiáng)游戲論壇建設(shè)以提高用戶留存。

得出結(jié)論：TapTap的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)有助于推動(dòng)整個(gè)游戲行業(yè)的健康發(fā)展，目前雖然仍處于獲客和平臺(tái)建設(shè)早期階段，但其要做的事情是順行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)而為。

浙商證券稱，橫向和縱向?qū)Ρ确治鯰apTap分發(fā)能力和社區(qū)活躍度。TapTap目前是全球最大的手游社區(qū)平臺(tái)，2020年底月活用戶數(shù)2570萬，為研究平臺(tái)的分發(fā)能力以及社區(qū)活躍度到底處于什么水平，該行將TapTap與好游快爆和嗶哩嗶哩進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋瑫r(shí)縱向跟蹤TapTap近一年對(duì)游戲分發(fā)能力的變化趨勢(shì)。

結(jié)果表明：TapTap的分發(fā)能力和社區(qū)活躍度表現(xiàn)優(yōu)于其他兩個(gè)主流游戲平臺(tái)好游快爆和嗶哩嗶哩，尤其是對(duì)近兩年上線的新游戲。此外，經(jīng)過一年多的努力，TapTap平臺(tái)對(duì)新老游戲的分發(fā)能力都在顯著提升。

報(bào)告提到，流量變現(xiàn)：游戲收入和信息服務(wù)收入。TapTap平臺(tái)流量變現(xiàn)的直接方式為廣告收入，2020年公司信息服務(wù)收入為5.16億元，信息服務(wù)收入隨用戶規(guī)模和使用時(shí)長(zhǎng)增加穩(wěn)步提升。由于社區(qū)建設(shè)仍處于初期階段，用戶體驗(yàn)相較于商業(yè)化更為重要，故公司對(duì)于廣告變現(xiàn)較為克制，目前平臺(tái)上安卓端共6個(gè)廣告位，單用戶廣告價(jià)值來看也處于較低水平，2020年為20.1元/人，未來提升空間較大。

此外，TapTap對(duì)于心動(dòng)自有游戲具有顯著引流作用，故游戲收入成為流量的隱性變現(xiàn)方式。截至2020年底，公司現(xiàn)有游戲組合包括33款網(wǎng)絡(luò)游戲和13款付費(fèi)游戲，2020年游戲收入23.32億元，同比下降2%，主要因?yàn)橛螒虍a(chǎn)品新老不接。目前期待較高的5款在研產(chǎn)品進(jìn)展較快，有望2022年迎來產(chǎn)品周期。

該行認(rèn)為，2020-21年為公司研發(fā)投入期，2022年以后有望步入產(chǎn)品周期，該行預(yù)計(jì)公司2021-23年?duì)I業(yè)收入為28.6億元、37.28億元、50.67億元，增速分別為0.4%、30.3%、35.9%，歸母凈利潤(rùn)分別為3000萬元、2.66億元、4.17億元，同比增加200%、786.7%、56.8%。