浙商證券：甬金股份(603995.SH) 不銹鋼冷軋龍頭，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，甬金股份(603995.SH) 不銹鋼冷軋龍頭，未來確定性成長。預計公司2021年-2023年實現(xiàn)營業(yè)收入259億元、351億元、455億元，預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.84億元、8.11億元、10.40億元。對應EPS分別為2.51元、3.48元、4.46元，對應市盈率分別為14.72倍、10.60倍、8.26倍。給予公司2021年18倍市盈率，對應目標價45.18，首次覆蓋，給予“買入”評級。

浙商證券主要觀點如下：

不銹鋼行業(yè)龍頭集中，制造、消費升級打開需求增長空間

不銹鋼是制造和消費升級所需的中高端材料，高端不銹鋼產(chǎn)品是新材料產(chǎn)業(yè)中重要的金屬材料之一。我國不銹鋼行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段。我國不銹鋼產(chǎn)量由2013年的1898.40萬噸增長到2020年的3013.9萬噸，占世界不銹鋼粗鋼總產(chǎn)量的比重由2013年的49.30%上升到2020年的59.22%。2020年國內(nèi)不銹鋼行業(yè)形成福建、廣東、廣西、江蘇無錫四大集群，行業(yè)前十企業(yè)包括寶武太鋼、青山、北部灣新材料、江蘇德龍等，份額占比81%。從需求端來看，我國人均不銹鋼表觀消費量為18.29千克，同比增加1.11千克，增長6.5%。受疫情影響，中國外其余地區(qū)消費量在去年有所下降，我國人均不銹鋼表觀消費量首次超過日本和德國(疫情前為20kg以上)，但與制品制造業(yè)發(fā)達的意大利、中國臺灣、韓國人均30kg以上比較。如果考慮到間接出口，我國人均不銹鋼消費量更低，因此，中國不銹鋼人均消費量仍有增長空間。

公司與行業(yè)龍頭深度融合發(fā)展，占據(jù)冷軋不銹鋼行業(yè)第一梯隊位置

公司業(yè)務(wù)屬于不銹鋼板帶材產(chǎn)業(yè)鏈中最后環(huán)節(jié)，因此上游熱軋不銹鋼卷供應穩(wěn)定性及產(chǎn)品質(zhì)量控制，對公司發(fā)展至關(guān)重要。青山控股集團公司是目前全球不銹鋼龍頭企業(yè)，產(chǎn)量約占全球的20%。多年來公司深度與青山集團融合發(fā)展，其中青山間接持股公司規(guī)模最大子公司福建甬金30%。在業(yè)務(wù)經(jīng)營合作上，福建甬金、青拓上克生產(chǎn)基地緊鄰青山福建寧德生產(chǎn)基地布局。廣東甬金生產(chǎn)基地緊鄰廣東廣青金屬科技有限公司(青山參股企業(yè))布局，便于原料直接采購和運輸。于青山的深度合作既保證了公司的原料供應，也使得公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤空間得以保證。

高成長下游客戶+規(guī)?？焖僭鲩L，公司未來高速成長

2020年公司生產(chǎn)冷軋不銹鋼166萬噸。未來三年，隨著江蘇、浙江、廣東、福建及海外項目通過新增產(chǎn)能及技改，預計2021-2023年產(chǎn)量分別為208萬噸、276.5萬噸、347.50萬噸。目前大部分項目部分產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)或已開工，未來規(guī)模增長確定性強。公司下游主要為家電、電子、醫(yī)療等高成長行業(yè)，為惠而浦、蘇泊爾、大唐環(huán)?？萍?、創(chuàng)維電器、銀輪股份、浙江美大、老板電器、長盈精密、夏普電器等下游國內(nèi)外知名企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。另外公司正在積極不銹鋼復合材料及不銹鋼水管的延伸布局。

風險提示：公司新建項目投產(chǎn)進程不及預期，不銹鋼下游需求不及預期及公司經(jīng)營智利等風險。