浙商證券：青鳥消防(002960.SZ)中報業(yè)績超預期，工業(yè)消防客戶獲突破，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，青鳥消防(002960.SZ)中報業(yè)績超預期，工業(yè)消防客戶獲重大突破。預計公司2021~2023年歸母凈利潤為5.4/6.8/8.6億元，同比增長25%/28%/26%，PE為16/13/10倍?？春霉驹诿裼檬袌鍪姓悸食掷m(xù)提升和工業(yè)市場進口替代的實力。給予2021年25倍PE，6-12月目標市值為130億元。維持“買入”評級。

浙商證券主要觀點如下：

中報業(yè)績超預期，凈利潤中樞同比增長40%;收入增長超預期

公司公告：上半年實現(xiàn)凈利潤1.9億~2.2億，同比增長30%~50%;凈利潤中樞2億元，同比增長40%，超預期。二季度凈利潤中樞1.5億元，同比增長9%(因為新冠疫情導致去年上半年發(fā)貨集中在二季度，基數(shù)高)，過去兩年二季度凈利潤復合增速達到30%。二季度凈利率中樞16%，環(huán)比提升3.6pct。

上半年實現(xiàn)收入12.7億~15.2億元，同比增長50%~80%。收入中樞為13.9億元，二季度收入中樞為9.4億元超預期。收入超預期因為法國Finsecur3月底并表以及應急照明與疏散業(yè)務保持高速增長(預計同比增長100%以上)。凈利潤增速低于營收增速主要是股權激勵的費用攤銷和新增500多員工的工資薪酬增加。

中標多家鋼鐵企業(yè)火災報警系統(tǒng)，工業(yè)消防客戶實現(xiàn)從零到一的突破

上半年先后中標河北天柱鋼鐵集團搬遷項目(涉及產(chǎn)能約600萬噸)、中天鋼鐵綠色精品鋼項目(規(guī)劃產(chǎn)能約2,000萬噸)等多個工業(yè)消防項目，成為其全系列火災自動報警系統(tǒng)產(chǎn)品的唯一供應商，實現(xiàn)了工業(yè)消防0-1突破，為公司繼續(xù)開拓石化、冶金、能源電力、綜合管廊等行業(yè)領域項目建立了良好開端。

研發(fā)投入占比超5%，豐富的產(chǎn)品線儲備保障公司未來收入的穩(wěn)定增長

2020年研發(fā)投入約1.4億元，占比5.5%。獨立煙感探測器的無線通訊技術、紅外/紫外火焰探測器技術、新一代消防現(xiàn)場總線通訊技術、感溫電纜和第二代“朱鹮”芯片、智慧消防平臺等最新研究成果陸續(xù)推出，支撐公司有力開拓新市場。

“民用+工業(yè)+應急疏散”三駕馬車齊發(fā)力，2023年實現(xiàn)50億以上收入

1)民用市場市占率提升。2019年青鳥消防市占率僅為8%。預計公司2022年市占率可提升至12%，2024年達到15%。

2)工業(yè)市場進口替代?；裟犴f爾、西門子等高端廠商占據(jù)國內(nèi)工業(yè)消防市場70%。公司具備進口替代實力，目前已在鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)工業(yè)消防0-1的突破。

3)應急照明與疏散市場享受政策紅利。2020年應急照明與智能疏散業(yè)務實現(xiàn)收入1.8億元，同比增長175%，公司公告力爭在2023年實現(xiàn)50億元以上收入。

風險提示：1)行業(yè)競爭加劇導致毛利率下滑;2)應收款項較高可能引發(fā)壞賬。