天風證券：首予中手游(00302)“買入”評級 目標價6.97港元

智通財經APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，中手游(00302)自研能力不斷提升，研發(fā)團隊持續(xù)擴充;后續(xù)游戲儲備豐富，手游出海表現(xiàn)亮眼，將穩(wěn)定貢獻流水增量;海外頂級IP獲取能力突出，IP游戲生態(tài)進一步深化。該行預計公司2021-23年凈利分別為10.72/13.2/15.86億元，據(jù)可比公司PE估值法，當前21年行業(yè)估值中樞為17.2x，予其21年目標估值15x，目標價6.97港元，首予“買入”評級。

報告中稱，公司研發(fā)投入持續(xù)增長，多渠道提升自研能力，擴充金牌制作人體系。公司通過旗下研發(fā)子公司北京軟星、上海軟星、文脈互動等，產出覆蓋PC、手游和頁游等多端主流游戲，在傳奇、卡牌、無雙ARPG、三國戰(zhàn)旗、PC單機、豎版3DMMORPG、3D槍戰(zhàn)小游戲和麻將等品類均建立起行業(yè)領先的競爭優(yōu)勢。公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，通過投資優(yōu)秀研發(fā)團隊(已投資超過30家外部研發(fā)商)及與有經驗的研發(fā)制作人合作成立研發(fā)工作室(如樂府互娛、易帆互動、寰宇九州)的方式，提升公司研發(fā)競爭力。公司金牌制作人包括樊英杰、姚壯憲、程良奇等。預計21年公司研發(fā)人數(shù)將比20年增加近一倍，達到800人左右。

該行表示，公司與國內頂級流量平臺的深度獨家代理合作將帶來業(yè)績增量。4月22日，由字節(jié)跳動旗下朝夕光年獨家代理發(fā)行IP游戲大作《航海王：熱血航線》正式上線，首日登頂AppStore免費榜，游戲暢銷榜排名一度闖進TOP5，預計流水利潤轉化率為12.5%;朝夕光年獨代的另一款游戲《全明星激斗》預計21H2推出，后續(xù)雙方還將攜手在全球多個國家和地區(qū)上線;騰訊獨代《真·三國無雙霸》已獲版號，并在騰訊開發(fā)平臺獲400萬玩家預約，預計8月正式上線。

天風證券稱，公司豐富的IP和手游儲備，市場潛力進一步凸顯。公司擁有眾多頂級游戲、影視IP，其中金庸正版授權IP游戲《新射雕群俠傳之鐵血丹心》在中國大陸地區(qū)上線首月獲得蘋果商店免費榜第一，暢銷榜前五的佳績;21Q1在我國港澳臺地區(qū)上線即拿下AppStore免費榜榜首、暢銷榜第一的成績，至今仍穩(wěn)居暢銷榜Top10。5月7日，《新射雕群俠傳之鐵血丹心》開啟新加坡、馬來西亞地區(qū)的預約。公司多款IP游戲均保持穩(wěn)健收益表現(xiàn)，如《航海王強者之路》、《龍珠覺醒》、《全民槍神：邊境王者》、《凡人飛仙傳H5》等。

報告提到，海外發(fā)行成亮點，全球化游戲帶來穩(wěn)定增量。公司計劃2021年向我國港澳臺地區(qū)和海外市場推出包括《斗羅大陸：斗神再臨》、《鎮(zhèn)魂街：天生為王》、《真·三國無雙霸》、《仙劍奇?zhèn)b傳7》、《包青天》、《仙劍奇?zhèn)b傳：九野》、《瓦諾尼亞與謎題》、《末世戰(zhàn)車》、《畫江湖之杯莫?！返榷嗫钚掠?。