天風證券：山東玻纖(605006.SH)21h1業(yè)績基本符合預期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，山東玻纖(605006.SH)21h1業(yè)績基本符合預期，繼續(xù)看好公司成長性。小幅上調公司21-23年盈利預測，預計公司21-23年歸母凈利5.4/6.9/8.4億(前值5.0/6.4/7.8億)，yoy +213%/28%/21%。參考Wind一致預期，當前可比公司21年PE均值及中位數(shù)分別為16、16倍，綜合考慮公司行業(yè)地位及后續(xù)潛在成長性，認可給予公司21年16倍PE，對應目標價17.28元，維持“買入”評級。

天風證券主要觀點如下：

公司發(fā)布21h1業(yè)績預告，報告期公司收入預計13.7-15.2億，yoy +53%~69%，中值14.5億，yoy +61%;歸母凈利3.1-3.5億，yoy +406%~459%，中值3.3億，yoy+432%;扣非歸母凈利3.1-3.4億，yoy+459%~518%，中值3.2億，yoy+489%。該行測算21q2公司收入6.4-7.8億，qoq -14%~6%，中值7.1億，qoq -4%;歸母凈利1.6-1.9億，qoq +6%~27%，中值1.8億，qoq +16%;扣非歸母凈利1.6-1.9億，qoq +8%~30%，中值1.8億，qoq +19%。業(yè)績基本符合前期預期。

公告提到業(yè)績同比高增幾點原因：1)需求邊際向好，玻纖紗量價齊升;2)前期投產(chǎn)生產(chǎn)線貢獻產(chǎn)能增量;3)產(chǎn)品結構改善、單位生產(chǎn)成本持續(xù)下降。

21q2銷量環(huán)比或小幅減少，噸凈利或繼續(xù)改善，看好行業(yè)高景氣持續(xù)性

考慮到玻纖紗市場價格變化(21q2玻纖紗價格總體高位穩(wěn)定，部分產(chǎn)品價格有小幅上調，粗紗市場算術均價q2較q1提升5%左右)，公司21q2玻纖紗銷量或有環(huán)比小幅下降，在產(chǎn)產(chǎn)能沒有變化，或主因庫存變化擾動。該行測算21q2公司玻纖紗產(chǎn)品噸凈利1,500元左右，環(huán)比或有+300元幅度改善，因均價向上及單位生產(chǎn)成本減少。公司21q2亮眼業(yè)績佐證行業(yè)景氣繼續(xù)向上。行業(yè)層面，該行預計21/22年玻纖紗新增產(chǎn)能相對有限，且對需求保持樂觀，延續(xù)該行前期觀點，看好行業(yè)高景氣持續(xù)性。

重視公司產(chǎn)能擴張及較大降本空間帶來的成長性

公司現(xiàn)階段產(chǎn)能國內第四、全球第七，行業(yè)內影響力已不容忽視。但公司產(chǎn)能較巨石、泰玻等仍有較大差距，通過技改及新建穩(wěn)步提升產(chǎn)能料有一定持續(xù)性。另一方面，公司玻纖紗生產(chǎn)成本較巨石等龍頭仍有較大差距，結合公司更優(yōu)的電力成本(自供)、礦石原料布局逐步完善等，該行對公司后續(xù)成本下降空間保持樂觀(通過技改等，如近期公司沂水3線6萬噸產(chǎn)能已放水冷修，擬技改升級至10萬噸)。成本提升及生產(chǎn)成本穩(wěn)步下降或為公司帶來較優(yōu)成長性，值得重視。

風險提示：需求低于預期、行業(yè)供給增量超預期、公司新產(chǎn)能投放節(jié)奏低于預期;預告數(shù)據(jù)為初步測算結果，具體數(shù)據(jù)以2021年半年報為準。