華泰證券：酒鬼酒(000799.SZ)21Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，奠定全年高增基礎(chǔ)，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，酒鬼酒(000799.SZ)21Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，奠定全年高增基礎(chǔ)。上調(diào)公司營(yíng)收增速(21-23年72.1%/33.8%/27.0%，前值53.8%/32.6%/25.3%)，及毛利率(21-23年為82.0%/84.5%/85.9%，前值80.7%/83.3%/84.9%)，考慮營(yíng)收增長(zhǎng)加速，費(fèi)效比提升，下調(diào)費(fèi)用率(21-23年為27.2%26.3%/ 26.2%，前值29.3%/29.5%/29.4%/)，預(yù)計(jì)21-23年EPS 2.91/4.20 /5.53元,參考可比公司21年P(guān)EG均值1.91x，給予其21年1.91x PEG(21-23年凈利潤(rùn)C(jī)AGR為54%)，目標(biāo)價(jià)300.14元(前次214.20元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

21Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，奠定全年高增基礎(chǔ)

2021.7.8日公司發(fā)布21H1業(yè)績(jī)預(yù)告，21H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.12億元，YOY+137%，歸母凈利潤(rùn)5.0-5.2億元，YOY+171.0%-181.8%;其中21Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.04億元，YOY+96.3%，歸母凈利潤(rùn)2.32-2.52億元，YOY+162.4%-185.0%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期(前次業(yè)績(jī)前瞻預(yù)計(jì)21Q2營(yíng)收/歸母凈利YOY+90%/100%)。21年公司全國(guó)化招商提速，Q2動(dòng)銷和回款勢(shì)頭較好，內(nèi)參快速放量，酒鬼系列保持較快增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)21-23年EPS2.91/4.20/ 5.53元，維持“增持”。

產(chǎn)品：內(nèi)參持續(xù)放量，酒鬼迭代后量?jī)r(jià)齊升

公司以內(nèi)參為核，酒鬼為翼，有望充分受益次高端價(jià)位帶擴(kuò)容。內(nèi)參品牌力持續(xù)拉升，省內(nèi)嚴(yán)格實(shí)行配額制以控量保價(jià)，省外渠道利潤(rùn)豐厚，將有力支持內(nèi)參21年實(shí)現(xiàn)收入翻倍目標(biāo)，內(nèi)參省外收入占比有望由20年的31%提升至21年40%以上，全國(guó)化進(jìn)程加速;酒鬼系列實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)迭代與省內(nèi)外渠道梳理，20H2公司將紅壇升級(jí)為紅18和紅20，酒鬼紫壇、傳承包裝升級(jí)，21H1動(dòng)銷良性，量?jī)r(jià)齊升，收入實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng);湘泉產(chǎn)品不斷聚焦，逐步砍掉低利潤(rùn)產(chǎn)品，公司未來(lái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)銷量/價(jià)格/利潤(rùn)的三重提升。

全國(guó)化：區(qū)域拓展持續(xù)進(jìn)擊，中糧入主強(qiáng)化勢(shì)能

該行認(rèn)為公司營(yíng)收/凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)全面受益全國(guó)化和品牌勢(shì)能提升，據(jù)近期調(diào)研，內(nèi)參省外重點(diǎn)布局廣東/京津冀等區(qū)域，酒鬼系列布局河南/河北及山東等區(qū)域。渠道層面，公司提出將重點(diǎn)建設(shè)三大工程：1)優(yōu)商工程，打造優(yōu)商體系;2)專賣店“千店”計(jì)劃;3)培育核心店，建立銷售陣地。公司將在省外成熟市場(chǎng)精耕渠道，省外新拓市場(chǎng)優(yōu)選大商以快速放量，加大費(fèi)用投放支持，21年公司目標(biāo)全國(guó)地級(jí)市總體覆蓋率達(dá)90%以上。中糧入主后，有望持續(xù)導(dǎo)入客戶及品牌資源，公司品牌勢(shì)能有望持續(xù)提升，支撐全國(guó)化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全，疫情風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，省外擴(kuò)張不及預(yù)期。