華泰證券：譜尼測(cè)試(300887.SZ)Q2淡季不淡，激勵(lì)引領(lǐng)管理質(zhì)變，目標(biāo)價(jià)96.6元，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，譜尼測(cè)試(300887.SZ)Q2淡季不淡，激勵(lì)引領(lǐng)管理質(zhì)變。該行預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利為2.21/2.92/3.81億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.61/2.13/2.78元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)21-23年P(guān)/E為55/42/32x?？杀裙?021年Wind一致預(yù)期PE均值48x，給予公司2021年目標(biāo)PE 60x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)96.6元(前值77.28元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

21H1歸母凈利預(yù)增50-70%，上調(diào)目標(biāo)價(jià)

譜尼測(cè)試發(fā)布業(yè)績預(yù)告：21H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利2352-2665萬元，同比+50%-+70%，較19H1 +194%-+207%；對(duì)應(yīng)21Q2歸母凈利潤6608-6922萬元，同比+10%-+16%。食品/環(huán)境/醫(yī)學(xué)/藥學(xué)/汽車板塊收入快速增長，檢測(cè)效率提升，人員管理強(qiáng)化。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)21-23年EPS為1.61/2.13/2.78元，上調(diào)2021年目標(biāo)PE至60x，目標(biāo)價(jià)96.60元。

Q2經(jīng)營表現(xiàn)淡季不淡，新老業(yè)務(wù)攜手發(fā)力

從譜尼歷史經(jīng)營情況來看，Q1與Q2通常為業(yè)務(wù)淡季，主因食品和環(huán)境領(lǐng)域以政府類客戶為主，業(yè)務(wù)結(jié)算周期集中于下半年。20Q2公司首次開展核酸檢測(cè)與抗疫物資檢測(cè)業(yè)務(wù)，收入合計(jì)約5800萬元，疫情緩和后業(yè)務(wù)回歸常態(tài)化，料同比難有大幅增長。該行認(rèn)為公司21Q2單季度歸母凈利實(shí)現(xiàn)同比+10%-+16%，主要得益于：1）食品與環(huán)境等傳統(tǒng)領(lǐng)域保持較快增長；2）汽車與化妝品等消費(fèi)品鑒定業(yè)務(wù)的高速增長。

股票激勵(lì)計(jì)劃落地，管理機(jī)制正迎來質(zhì)變

譜尼于7月2日完成限制性股票的首次授予，共計(jì)358人。激勵(lì)覆蓋董監(jiān)高以及其他骨干成員，有效綁定核心員工與公司成長的共同利益。此次激勵(lì)考核目標(biāo)為21-24年收入CAGR不低于27%或歸母凈利潤C(jī)AGR不低于28%(以占比較大的第二類激勵(lì)對(duì)象為參考)，充分反映公司對(duì)于未來業(yè)績持續(xù)增長的信心。該行認(rèn)為，橫向比較來看，市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制將向頭部企業(yè)看齊；縱向比較來看，計(jì)劃順利落地有望成為公司管理機(jī)制質(zhì)變的開端。

該行認(rèn)為公司估值溢價(jià)主要來源于：1）21-23年公司收入/凈利潤C(jī)AGR高于行業(yè)均值；2）銷售與管理機(jī)制積極變化獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌和公信力受到不利影響；市場(chǎng)競(jìng)爭加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。