華西證券：風(fēng)華高科(000636.SZ)奈電引入戰(zhàn)投，MLCC龍頭加快擴(kuò)產(chǎn)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，風(fēng)華高科(000636.SZ)奈電科技引入戰(zhàn)投，MLCC龍頭聚焦主業(yè)加快擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計2021-2023年公司營收分別為58.43億元、84.01億元、101.11億元，歸母凈利潤分別為10.64億元、15.12億元、19.75億，實(shí)現(xiàn)每股收益為1.19元、1.69元、2.21元，2021-2023年對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為27.7倍、19.5倍、14.9倍。維持“買入”評級。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

事件概述：公司發(fā)布公告，稱已簽署合同引入戰(zhàn)略投資者世運(yùn)電路，完成對子公司奈電科技的增資擴(kuò)股。增資金額為7億元，其中1.55億元計入奈電科技注冊資本，其余部分計入資本公積。增資完成后，公司持股比例由100%降至30%，世運(yùn)電路持股比例為70%，奈電科技將不再納入公司合并報表范圍。

引入戰(zhàn)略投資者，助力公司聚焦主業(yè)發(fā)展

奈電科技原為并表子公司，近年來業(yè)績不佳，2020年奈電科技虧損1.07億元，對主營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響，且截至2021年6月30日，奈電科技尚欠公司借款本息合計2.31億元，交易完成后欠款將被動形成財務(wù)資助。增資完成后，公司將減持至30%，且不再納入公司合并報表范圍。此次引入戰(zhàn)略投資者，將加快奈電科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整以及技改擴(kuò)產(chǎn)投入，提高經(jīng)營效益和管控效率，促進(jìn)其發(fā)展轉(zhuǎn)型升級，同時將有助于公司改善財務(wù)報表、聚焦阻容感主業(yè)發(fā)展、推動擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目加速進(jìn)行。

行業(yè)需求旺盛，疫情影響產(chǎn)能供給

2016-2020年全球MLCC市場規(guī)模由85.5億美元增長到162.5億美元，復(fù)合增速17%。下游5G手機(jī)與汽車電子市場需求巨大。受益于5G滲透率提升，單機(jī)MLCC用量增長趨勢將繼續(xù)。2023年基站端MLCC需求將增長到2019年2.1倍。汽車電動化趨勢將推動車用MLCC需求增加。2021年1季度以來供需緊張，同時近期馬來西亞受到疫情影響導(dǎo)致產(chǎn)能受限，電阻大廠旺詮將停工兩周，預(yù)計7月電阻產(chǎn)量將降低30%。在馬來西亞封國的背景下，旺詮的停工將進(jìn)一步加劇供不應(yīng)求的態(tài)勢，預(yù)計仍將帶動電阻市場緊張情況。

定增項(xiàng)目獲得受理，加快推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)

2021年1月公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，募集不超過50億元，7月5日公告已經(jīng)獲得受理，正在加快推進(jìn)。定增項(xiàng)目主要是加快主業(yè)片式元器件產(chǎn)能擴(kuò)充，其中投資75.05億元建設(shè)新增MLCC月產(chǎn)450億只高端電容基地項(xiàng)目，投資10.12億元建設(shè)新增月產(chǎn)280億只片式電阻器技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，以大項(xiàng)目推動大發(fā)展。目前總投資4.5億元的新增月產(chǎn)56億只電容技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已順利達(dá)產(chǎn)，已逐步發(fā)揮產(chǎn)能效益。投資10億元的新增月產(chǎn)280億只電阻技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目于2020年12月完成立項(xiàng)，目前正在加速推進(jìn)。該行預(yù)計在擴(kuò)產(chǎn)順利實(shí)施后，MLCC產(chǎn)能有望在2023年達(dá)到630億只/月，片式電阻產(chǎn)能將增至640億只/月，產(chǎn)能進(jìn)入全球前列，公司進(jìn)入跨越式發(fā)展。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放進(jìn)展不及預(yù)期、市場競爭加劇、系統(tǒng)性風(fēng)險等。