跌跌不休！長端美債收益率連跌八日，30年期收益率2月以來首次失守1.90%

7月8日周四，長端美國國債收益率的下跌趨勢仍未結(jié)束。

10年期基準(zhǔn)美債收益率已經(jīng)連續(xù)下行八日，不僅重新跌破1.30%，還在美股盤前觸及1.25%，刷新近五個月最低。30年期美債收益率也自今年2月以來首次失守1.90%。

日低時，10年期美債收益率比3月峰值的1.77%大幅走低約50個基點(diǎn)，較上周末的1.42%下行近13個基點(diǎn)，本周兩個交易日就跌11個基點(diǎn)，10年期實際收益率從上周末的-0.93%跌至約-0.96%。

而在收益率曲線的另一端，3個月期美債收益率走高，兩年期美債收益率下行逾2個基點(diǎn)，但跌幅小于長端收益率，這導(dǎo)致美債收益率曲線持續(xù)趨平，被分析解讀為“滯漲”到來的味道。

債市擔(dān)心復(fù)蘇觸頂和通脹預(yù)期回調(diào)，已經(jīng)反映在周四歐美股市

長債收益率下跌主要反映了市場擔(dān)心新冠Delta變種病毒令疫情卷土重來，進(jìn)而威脅到美國乃至全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。媒體稱，這一在債市上演數(shù)日的敘事邏輯終于傳遞到了歐美股市，令再通脹交易（reflation）榮光不再。

標(biāo)普500指數(shù)周四最深跌1.6%，是今年5月以來最大盤中跌幅，所有主要行業(yè)板塊均下跌，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇敏感的工業(yè)、大宗商品和金融股領(lǐng)跌，被視為“一度炙手可熱的再通脹交易正在破裂的最新跡象”。而在過去九個交易日里的八天，標(biāo)普大盤均曾創(chuàng)下歷史收盤最高。

歐股同樣是周期類股領(lǐng)跌，泛歐Stoxx 600指數(shù)收跌1.7%，創(chuàng)4月20日以來最大單日跌幅，周期與價值股領(lǐng)跌，礦業(yè)、銀行和汽車制造商類股均跌超2%，投資者擔(dān)心這些行業(yè)的增長會隨同復(fù)蘇一起放緩。10年期德債收益率觸及多月低點(diǎn)，避險買盤推動瑞郎和日元表現(xiàn)名列前茅。

與此同時，長債收益率下跌也表明市場對通脹的預(yù)期走弱。今日，反映未來30年通脹預(yù)期的30年期美債盈虧平衡通脹率跌至2.18%一線，創(chuàng)今年3月來最低，5月時最高曾達(dá)2.41%。事實上，所有期限的盈虧平衡通脹率都比上周有所下降。

美就業(yè)市場屢傳不利消息，主要國家延長刺激支持，投資者重新思考再通脹邏

智堡分析稱，看起來本輪的長債利率下行是通脹風(fēng)險回落以及期限溢價收縮所致。

摩根士丹利投資管理公司的投資組合經(jīng)理Jim Caron認(rèn)為，當(dāng)前背景為了“經(jīng)濟(jì)增長觸頂、通脹觸頂、政策刺激觸頂”三大因素疊加，投資者突然被迫思考如何重新布局。

Comdirect Bank AG策略師 Andreas Lipkow 也稱：“風(fēng)險正在增加，負(fù)面消息越來越多，鑒于上半年的良好表現(xiàn)，越來越多的投資者開始感到緊張?！?/p>

上述分析師口中的負(fù)面消息主要指美國勞動力市場反彈趨緩。美國6月非農(nóng)失業(yè)率上升幅度超過預(yù)期，6月ISM服務(wù)業(yè)的就業(yè)分項指數(shù)重新陷入萎縮區(qū)間并創(chuàng)半年低位，今日公布的美國上周首申失業(yè)金人數(shù)也意外反彈并高于預(yù)期值。

同時，全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼發(fā)出擴(kuò)大或延長寬松政策支持的信號，也增加了人們對復(fù)蘇觸頂?shù)囊蓱]。本周多條消息稱，日本正考慮新一輪財政刺激，歐洲央行效仿美聯(lián)儲力推上調(diào)后的“對稱性”2%通脹目標(biāo)，被認(rèn)為將延長寬松政策，中國也意外在年內(nèi)首提“降準(zhǔn)”，均會影響股市和債市。

富國銀行資產(chǎn)管理的投資組合經(jīng)理Margie Patel對英國金融時報表示，在對經(jīng)濟(jì)和通脹的新展望之下，“市場可能處于一個主要拐點(diǎn)”。標(biāo)普500指數(shù)中成長股的年內(nèi)回報率周二重新反超價值股，BMO Capital Markets 的固收策略全球主管Margaret Kerins 預(yù)計，借貸成本大幅下降將促使許多公司進(jìn)入債券市場，貝萊德本周則下調(diào)了對美國高收益?zhèn)恼雇?/p>

分析：重點(diǎn)關(guān)注10年期美債收益率是否跌破1.25%，否則股市下跌風(fēng)險加大

目前，華爾街對今年余下時間長端美債收益率的走勢看法不一。摩根士丹利首席跨資產(chǎn)策略師Andrew Sheets 稱，10年期美債收益率“最終將繼續(xù)走高”，到年底達(dá)到1.8%。匯豐控股的固收研究全球主管Steven Major等債市多頭則認(rèn)為，10年期美債收益率會進(jìn)一步跌至1%。

Evercore ISI 董事長兼經(jīng)濟(jì)研究主管Ed Hyman在研報中稱，債券收益率的下降可能表明通脹爆發(fā)是暫時的，和/或新冠Delta變體病毒將放緩經(jīng)濟(jì)增長，但10年期美債收益率跌至1.25%有些極端。

瑞銀全球財富管理的首席投資官M(fèi)ark Haefele也認(rèn)為，債券收益率下降和資金從周期類股中出逃的趨勢會逆轉(zhuǎn)，因為石油價格回落和對收益率施壓的因素是暫時的，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)凸顯出供應(yīng)鏈中斷而不是整體經(jīng)濟(jì)增長放緩。

金融服務(wù)公司Sanders Morris Harris的董事長George Ball今日認(rèn)為，技術(shù)因素是導(dǎo)致美債收益率下降的主要動因。在美聯(lián)儲周三發(fā)布的6月FOMC會議紀(jì)要重申對QE保持耐心、不急著削減購債規(guī)模（taper）之后，許多投資經(jīng)理改變方向并回補(bǔ)債市空頭頭寸，進(jìn)而壓低了債券收益率。

投資管理服務(wù)供應(yīng)商Bokeh Capital Partners的創(chuàng)始人兼首席投資官Kim Forrest則稱，6月FOMC紀(jì)要顯示美聯(lián)儲最終將放緩QE買債，甚至比預(yù)期更早收緊政策，10年期美債收益率仍走低，“看起來債券交易人士正在無視美聯(lián)儲未來的舉措?！?/p>

不管分析師人士對債市變化的看法分歧有多嚴(yán)重，富國銀行證券的股票策略主管Chris Harvey指出，未來股市看重的指標(biāo)是10年期美債收益率會否跌破1.25%這一關(guān)鍵值：

“如果（10年期美債收益率）低于1.25%，可能會導(dǎo)致股票投資組合經(jīng)理們認(rèn)為出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。因此，我們認(rèn)為在下一個財報季之前股市下跌5%的可能性越來越大?！?/p>

本文編選自“華爾街見聞”，作者：杜玉；智通財經(jīng)編輯：楚蕓瑋。