美債收益率下跌不同尋常，背后兩大因素或為動因

周二，美國10年期國債收益率跌至1.35%以下，創(chuàng)四個半月最低。目前市場預期經(jīng)濟將會繼續(xù)復蘇，且通脹預期幾乎未變，在這種情況下，收益率的下跌似乎是難以置信的。

為了說明這種情況的極端性，摩根大通分析師繪制了下面這個圖表。

摩根大通此前根據(jù)最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的經(jīng)濟預期編制出美國國債收益率的公允價值模型，但該圖顯示出，美國國債收益率已經(jīng)偏離了該行對美債公允價值水平的預測。

分析師杰伊·巴里(Jay Barry)指出，自上周五早盤，10年期國債收益率就暴跌10多個基點，這完全在意外之外。那么是什么導致10年期美債突如其來的崩塌呢?

01經(jīng)濟增速或正在放緩

最新數(shù)據(jù)顯示，6月份美國服務業(yè)擴張速度低于預期，此外，上周五的失業(yè)率也意外上升。Schwab首席固定收益策略師Kathy Jones表示：“這些數(shù)據(jù)似乎都在暗示，或許不僅通脹是暫時的，經(jīng)濟增長也可能是暫時的?！?/p>

高盛預計，隨著經(jīng)濟重啟結(jié)束，財政刺激政策逐步退出，經(jīng)濟將大幅放緩。美東時間周三下午2點，美聯(lián)儲將公布最新的會議紀要。投資者將關注央行成員就貨幣政策方向提供的進一步線索。

Cross-borderCapital首席執(zhí)行官邁克爾·豪厄爾(MichaelHowell)表示，他相信美聯(lián)儲會議紀要將提供許多有關央行在貨幣政策上立場的信息。他指出，在過去的三個月里，僅美聯(lián)儲和歐洲央行就實施了十分充分的全球量化寬松政策：“所以人們的目光都聚集在美聯(lián)儲和歐洲央行身上，但我看不出他們?nèi)绾文軌蚶^續(xù)以這樣的速度繼續(xù)向市場注入如此大量的流動性?！?/p>

02 空頭回補加劇美債收益率跌勢

Jay Barry等摩根大通策略師在給客戶的一份報告中寫道，過去一周一些美國數(shù)據(jù)出爐后，美債市場反應激烈，然而通脹保值債券(TIPS)市場卻反應平淡。這可能表明美債收益率異動和債市的情況相關。分析師認為，空頭回補可能放大了美債收益率跌勢。

該行最近開展的美債客戶調(diào)查顯示，美債空頭頭寸規(guī)模已逼近年內(nèi)高點。加拿大蒙特利爾銀行策略師Ian Lyngen稱，美債收益率的下行也反映了“美國經(jīng)濟目前的增長勢頭只是暫時性”的觀點。

道明證券取消了做空10年期美國國債的建議。6月10日該行曾建議在1.50%水平做空，目標在1.70%，但周二，10年期國債收益率已跌至1.37%。

策略師Priya Misra和Gennadiy Goldberg在報告中稱：“在6月15-16日的美聯(lián)儲會議之后，美債價格不斷上漲，這觸發(fā)了更多空頭回補，而且夏日市場流動性清淡，可能放大了影響，因?qū)嶋H利率和盈虧平衡通脹率均下降?！?/p>

美債后市怎么走?有什么連帶影響?

展望后市，分析師認為，10年期美債收益率可能還有下行空間。

美國10年期國債收益率的50日均線即將向下穿過100日均線，如果破位成功，這將視為一個看漲信號，收益率或繼續(xù)下探低位。

值得注意的是，美國債務上限的臨近也很可能影響到美債市場的交投情緒，尤其是在短端國庫券市場上。

美國債務上限將在7月底生效，這已經(jīng)給美國財政部帶來了巨大壓力，要求在最后期限前減少手中的現(xiàn)金余額。這意味著會有更多現(xiàn)金注入已經(jīng)充斥著流動性的金融系統(tǒng)，并使短期利率進一步下挫，同時加劇隔夜回購市場的扭曲。

隨著美國國債收益率下跌，增長型股票，尤其是科技板塊里的成長股，可能有充足的上漲空間。

ARK基金創(chuàng)始人Cathie Wood的4支專注增長板塊的方舟ETF在過去一個月里合計吸引了逾10億美元資金。憑借過去一個月里15%的總回報率，方舟創(chuàng)新ETF位列主題基金前十名。隨著通脹預期回落，具有高增長潛力的公司的反彈勢頭可能會繼續(xù)下去。

本文選編自“金十數(shù)據(jù)”，作者：劉云云；智通財經(jīng)編輯：魏昊銘。