中泰證券：長海股份(300196.SZ)制品龍頭上下游拓展持續(xù)推進，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，長海股份(300196.SZ)景氣延續(xù)，制品龍頭上下游拓展持續(xù)推進。該行預(yù)計公司2021-22年凈利潤約為5.7、6.7億元，PE為12、11X，維持“增持”評級。

7月6日公司發(fā)布2021H1業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.3-2.7億元，同增85.8%-118.1%，中值2.5億元，同增102%。21Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.2-1.6億元，同增82.9%-142%，中值1.4億元，同增112.4%。

中泰證券主要觀點如下：

收入端：玻纖景氣度延續(xù)，單二季度單價、銷量持續(xù)提升，預(yù)計收入環(huán)比雙位數(shù)增長。受益于國內(nèi)外玻纖需求旺盛，公司產(chǎn)銷兩旺，提價順暢。

1）原紗方面，外售原紗受益于下游需求快速增長，疊加行業(yè)新增供給較少，玻纖市場景氣延續(xù)，價格保持上漲趨勢，據(jù)卓創(chuàng)資訊，今年二季度玻纖紗出廠均價預(yù)計為6142元，同增60%，環(huán)增6%。

2）制品方面，短切氈受益于汽車等需求的持續(xù)復(fù)蘇，市占率優(yōu)勢擴大，銷量呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，價格和原紗有一定相關(guān)性，年初也已進行提價。濕法薄氈需求增速較快，價格亦有一定提升。公司第一條薄氈生產(chǎn)線已投產(chǎn)，第二條薄氈生產(chǎn)線尚在安裝調(diào)試中，另外三條薄氈生產(chǎn)線將按計劃實施。樹脂產(chǎn)能消化和浸潤劑配套推進順利，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸奠定基礎(chǔ)。

利潤端：玻纖均價維持高位、成本持續(xù)下降帶來毛利率走高+營收快速增長降低費用率，二季度盈利保持高增。預(yù)計21Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.2-1.6億元，同增82.9%-142%，中值1.4億元，同增112.4%。此外，預(yù)計上半年非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響為3200萬元-3800萬元（上年同期非經(jīng)常性凈損益為776萬元）。若剔除該影響，測算二季度扣非后凈利潤中值1.05億元，同比增加102%。

未來看點：玻纖行業(yè)景氣延續(xù)，公司上游延伸降成本，下游擴張拓需求，全產(chǎn)業(yè)鏈布局思路清晰。公司將利用負債率低、資金優(yōu)勢，以及制品領(lǐng)域的優(yōu)勢，擴大市場份額、提升浸潤劑配套水平，整體競爭力將會逐步提升。該行判斷行業(yè)仍處于緊平衡狀態(tài)，玻纖需求與GDP呈現(xiàn)高度相關(guān)且具備較大彈性，需求有較大增長空間。公司抓住行業(yè)景氣周期，積極擴產(chǎn)以搶占市場：

1）公司現(xiàn)有玻纖紗產(chǎn)能20萬噸，目前有10萬噸產(chǎn)能在建，疊加5月公告擬投資建設(shè)60萬噸高性能玻璃纖維智能制造基地項目，預(yù)計中長期可實現(xiàn)90萬噸產(chǎn)能。

2）公司薄氈項目建成后將形成年產(chǎn)10億㎡產(chǎn)能。

3）子公司天馬集團年產(chǎn)2.5萬噸不飽和聚酯樹脂項目完工后將形成年產(chǎn)10萬噸不飽和聚酯樹脂產(chǎn)能。

公司制品業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，原紗成本具備較強競爭力，復(fù)材延伸拓需求，全產(chǎn)業(yè)鏈布局思路清晰，21年行業(yè)景氣延續(xù)，有望實現(xiàn)量價齊升，業(yè)績實現(xiàn)較快增長。

風(fēng)險提示：玻纖制品及原紗需求大幅下降；玻纖原紗價格大幅下滑；熱塑復(fù)材項目拓展低于預(yù)期；歐盟反傾銷影響公司海外收入等。