浙商證券：鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)Q2新簽訂單同比穩(wěn)增8%，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)Q2新簽訂單同比穩(wěn)增8%，噸凈利預(yù)計(jì)持續(xù)提升。該行預(yù)計(jì)公司2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為11.17億元、15.06億元和19.24億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為28.2倍、20.9倍、16.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

鴻路鋼構(gòu)發(fā)布2021年半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)。2021年上半年，公司新簽銷售合同額105.3億元，同比高增38.09%，全部為材料訂單；鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量154.77萬噸，同比高增62.49%。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

新簽合同額：21H1新簽訂單同比高增38%，21Q2同比穩(wěn)增8%

公司21H1新簽訂單合同額105.3億元，同比高增38.09%。分季度看，21Q1/Q2新簽訂單合同額52.42/52.88億元，同比+92.01%/+8.03%，21Q2新簽合同額環(huán)比基本持平。該行分析21Q2新簽增速有所放緩主要系短期原材料價(jià)格漲幅過大，少量業(yè)主放緩項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏，一定程度上拖累當(dāng)期新項(xiàng)目落地簽單。以普20mm中板為例，21Q2鋼材均價(jià)同比/環(huán)比+51.04%/+27.31%，21Q1鋼材均價(jià)同比/環(huán)比+27.31%/+14.70%，21Q2鋼價(jià)上漲幅度大、速度快。

大訂單：21H1新簽大訂單高增92%，產(chǎn)能優(yōu)勢下議價(jià)能力穩(wěn)固

金額：公司21H1新簽大訂單(億元/萬噸以上)24.77億元，同比高增92%；21Q1/Q2新簽大訂單12.8/11.97億元，同比分別+93.35%/+90.61%，分別占當(dāng)季度新簽合同額24.4%/22.6%，環(huán)比看21Q2新簽大訂單合同額占比保持平穩(wěn)。

體量：1）總體高增。21H1新承接大訂單46.84萬噸，同比高增83.43%，已占2020年全年大訂單加工量54.1萬噸86.6%。21Q1/Q2對(duì)應(yīng)加工量21.69/25.16萬噸，同比分別高增97.93%/72.54%。2）單個(gè)項(xiàng)目加工量提升。公司承接“新建湖北鄂州民用機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心工程”鋼結(jié)構(gòu)制作量高達(dá)9.69萬噸；21Q2新承接加工大訂單平均2.95萬噸(剔除材料銷售部分)，21Q1均值1.67萬噸。

單價(jià)：根據(jù)公司公布21Q2新簽大訂單數(shù)據(jù)，該行估算包工包料訂單單價(jià)7463元/噸，較21Q1增加916元/噸，提升幅度與季度鋼價(jià)漲幅基本一致。該行分析一方面系公司組織架構(gòu)扁平、決策鏈條短，貿(mào)易和商務(wù)部門實(shí)時(shí)聯(lián)動(dòng)，按照市場價(jià)實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)，另一方面系產(chǎn)能優(yōu)勢下，公司在承接“大、難、急”等大訂單具備較強(qiáng)議價(jià)能力。

產(chǎn)量/噸凈利：21Q2產(chǎn)量86萬噸符合預(yù)期，噸凈利環(huán)比料持續(xù)提升產(chǎn)量符合預(yù)期：公司21H1鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量154.77萬噸，同比高增62.49%。分季度看，21Q1/Q2鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量分別68.71/86.06萬噸，公司雖已具備日產(chǎn)萬噸鋼結(jié)構(gòu)能力，考慮21Q2鋼價(jià)漲幅過快部分訂單提貨放緩，上述產(chǎn)量符合預(yù)期。

噸凈利料穩(wěn)增：結(jié)合公司半年度業(yè)績預(yù)告和該行7月1日外發(fā)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告，預(yù)計(jì)21Q1公司鋼結(jié)構(gòu)噸凈利約304元、21Q2噸凈利中樞約313元，21Q2噸凈利環(huán)比預(yù)計(jì)持續(xù)提升。

行業(yè)高β疊加公司強(qiáng)α，持續(xù)看好全年業(yè)績

“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)下，裝配式建筑和鋼結(jié)構(gòu)政策頻加碼，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)景氣度持續(xù)提升。憑借成本精細(xì)化管理“三板斧”和產(chǎn)能先發(fā)優(yōu)勢，公司承接大體量訂單能力得到鞏固，持續(xù)構(gòu)筑競爭壁壘。行業(yè)β和公司α共振，持續(xù)看好公司2021全年業(yè)績。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑滲透率提升速度不及預(yù)期；鋼材價(jià)格波動(dòng)；固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期。