光大證券:云天化(600096.SH)礦肥一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，云天化(600096.SH)礦肥一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，磷肥價(jià)格上行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。該行預(yù)計(jì)公司2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為27.83(上調(diào)521%)/29.21(上調(diào)352%)/30.56億元，折算EPS分別為1.51/1.59/1.66元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

7月5日晚，公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，2021年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15億元-16億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為14.38億元-15.38億元。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)化肥需求提升，公司2021H1業(yè)績(jī)大幅提高。公司2021H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15億元~16億元，同比大幅扭虧。對(duì)應(yīng)2021Q2歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為9.25億元~10.25億元，環(huán)比上漲60.8%~78.2%。受益于國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，農(nóng)民種植意愿加強(qiáng)，農(nóng)作物種植面積提高，化肥需求明顯增大。國(guó)內(nèi)方面，2021H1國(guó)內(nèi)大豆和玉米價(jià)格分別同比增長(zhǎng)31.8%和48.0%，環(huán)比增長(zhǎng)14.6%和22.2%。國(guó)際方面，2021H1國(guó)際大豆價(jià)格同比增長(zhǎng)39%，環(huán)比增長(zhǎng)21.3%。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，大豆作為磷肥施用量較高作物種植面積增長(zhǎng)明顯，2020年美國(guó)大豆種植面積同比增長(zhǎng)9.2%，預(yù)計(jì)2021年將同比增長(zhǎng)5.4%。伴隨著下游種植需求的提高，磷酸一銨、磷酸二銨等產(chǎn)品價(jià)格提升明顯，2021H1國(guó)內(nèi)磷酸一銨、磷酸二銨產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比分別增加26.2%和25.9%。

原料資源充足，礦肥一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯。原料端，公司目前擁有磷礦石原礦生產(chǎn)能力1450萬(wàn)噸/年，擦洗選礦產(chǎn)能618萬(wàn)噸/年，浮選礦產(chǎn)能750萬(wàn)噸/年，合成氨產(chǎn)能208萬(wàn)噸/年，尿素產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年。產(chǎn)品端，截至2020年底公司擁有化肥產(chǎn)能881萬(wàn)噸/年(含555萬(wàn)噸/年基礎(chǔ)磷肥、126萬(wàn)噸/年復(fù)合肥、200萬(wàn)噸/年氮肥)，飼料級(jí)磷酸鈣鹽產(chǎn)能50萬(wàn)噸/年。受益于充足的原料資源，公司2020年磷礦自給率約為80%，合成氨自給率約為95%。受益于礦肥一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司能有效降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本和相關(guān)能耗，以獲取更大收益。

延展磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)充商業(yè)版圖。立足于公司自有的強(qiáng)大的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，公司進(jìn)一步向高附加值產(chǎn)品進(jìn)行延伸。公司及參股公司目前在建有食品級(jí)磷酸、工業(yè)級(jí)磷酸、電子級(jí)磷酸、阻燃劑、無(wú)水氟化氫、氟化鋁、六氟磷酸鋰等生產(chǎn)項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)充在磷化工行業(yè)的商業(yè)版圖。此外，公司使用募投資金擴(kuò)建有6萬(wàn)噸/年聚甲醛生產(chǎn)項(xiàng)目，進(jìn)一步鞏固公司國(guó)內(nèi)聚甲醛龍頭的地位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。