瑞士信貸預測，美聯(lián)儲逆回購將在幾周內(nèi)達2萬億美元

兩周前，美聯(lián)儲意外“放鷹”，宣布將隔夜回購工具利率和超額準備金利率分別上調(diào)5個基點至0.05%和0.15%。瑞士信貸的佐爾坦?鮑茲(Zoltan Pozsar)認為：

“重新定價的隔夜逆回購工具將迅速成為銀行系統(tǒng)面臨的一個問題，銀行體系將從資產(chǎn)約束(存款大量涌入，但無處可借，只能借給美聯(lián)儲)轉(zhuǎn)向責任限制(存款流失)。”

之前0%的隔夜逆回購率并沒有獎勵分配惰性，超額準備金只是提供了一個存放它們的地方。與債券市場相比，美聯(lián)儲提供了慷慨的收益率。我們即將看到貨幣市場發(fā)生翻天覆地的變化，數(shù)萬億資本從傳統(tǒng)投資重新轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲的隔夜逆回購。

德意志銀行認為這是一個錯誤的政策，佐爾坦同樣認為：

“在沒有必要的情況下提高隔夜逆回購率和不適當?shù)靥岣吒粢鼓婊刭徛适莾苫厥?。之前我們甚至連一個基點都得不到，現(xiàn)在卻可以以5個基點的價格從美聯(lián)儲獲得無盡的票據(jù)。”

提高5個基點將打破現(xiàn)有狀態(tài)，市場上的資金將迅速轉(zhuǎn)向隔夜逆回購。如今國債收益率在過去半年不足5個基點，貨幣基金有超過2萬億美元的國債，他們有賣出的動力，而其他人則有買入的動力。那些放在銀行但沒有賺取利息的機構，有動機把資金轉(zhuǎn)向隔夜逆回購。

準備金的沖銷開始了，隔夜逆回購利率從一個主要為大銀行的存款提供利率下限的被動工具，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€“吸走”銀行保留存款的積極工具。

當然資本的轉(zhuǎn)向不是一蹴而就的，觀察美聯(lián)儲準備金沖銷的影響需要幾周時間。在本季度的最后一天，存放在美聯(lián)儲的準備金總額猛增，逼近1萬億美元，增加了超過3200億美元。

美聯(lián)儲上調(diào)隔夜回購工具利率和超額準備金利率后，佐爾坦首次提出的準備金沖銷，并表示“被重新定價的隔夜回購工具利率”有兩種方式可以沖銷準備金：

1. 貨幣基金增加其凈收益率

2. 將資金從銀行轉(zhuǎn)移到隔夜回購工具中，或者貨幣資金在國債到期時轉(zhuǎn)入隔夜回購工具，在這種情況下，擁有銀行存款的人將不得不購買國債

展望未來，逆回購的使用量可能會在短時間內(nèi)超過 1 萬億美元。佐爾坦預測，到8月底將有1.3萬億美元從國債流入隔夜回購工具。

本文選編自 金十數(shù)據(jù)，作者：林易文;智通財經(jīng)編輯：馬火敏。