國(guó)海證券：九毛九(09922)多元增長(zhǎng)曲線具備潛力 首予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，看好九毛九(09922)多元增長(zhǎng)曲線的發(fā)展?jié)摿?，?qiáng)大的品牌創(chuàng)新力、獨(dú)特的營(yíng)銷(xiāo)思路、大膽的改革力度為九毛九注入持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2021-23年EPS分別為0.35/0.52/0.68元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為72.0/48.2/37.2倍，首予公司“增持”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱(chēng)，堂食業(yè)務(wù)受疫情影響，積極開(kāi)拓外賣(mài)渠道。2020年全球范圍受到新冠肺炎影響，餐飲業(yè)遭受重創(chuàng)，時(shí)至2021年1月，全國(guó)中式正餐的堂食營(yíng)收同比仍下降64.09%。受此影響，公司收縮九毛九品牌布局，但太二逆勢(shì)擴(kuò)張、快速恢復(fù)，在2020年3月太二的營(yíng)業(yè)額就基本恢復(fù)至疫情前水平，從而帶動(dòng)公司2020年整體營(yíng)收達(dá)到27.15億元，同比上漲1.02%，超出市場(chǎng)平均。在堂食受到重創(chuàng)的情況下，公司仍實(shí)現(xiàn)微利，主要得益于外送業(yè)務(wù)提升，2020年全年，外賣(mài)業(yè)務(wù)占總收入的比例提升至17.5%。品牌及模式及時(shí)跟隨市場(chǎng)變化調(diào)整，是公司在疫情期間業(yè)績(jī)制勝的關(guān)鍵，顯示公司管理層較高的治理水平。

該行表示，謹(jǐn)慎優(yōu)選擴(kuò)張路徑，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略清晰。由于品牌老化問(wèn)題，九毛九品牌各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)遠(yuǎn)不及新品牌太二酸菜魚(yú)，2020年九毛九餐廳同店銷(xiāo)售額為3.69億元，太二同店銷(xiāo)售額達(dá)到8.87億元。在充分考慮品牌經(jīng)營(yíng)差異的基礎(chǔ)上，公司采取及時(shí)止損的擴(kuò)張計(jì)劃，關(guān)閉55間客流量相對(duì)較少的九毛九餐廳，門(mén)店覆蓋范圍逐步收縮至海南和廣東區(qū)域，并將剩余九毛九餐廳員工人數(shù)減少20%，有效優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率。在九毛九退出的浙江、上海、北京等市場(chǎng)，新主力品牌太二酸菜魚(yú)著力擴(kuò)張，2020年全國(guó)共新增107間門(mén)店。敢于取舍的擴(kuò)張邏輯為公司節(jié)省不必要開(kāi)支，將更多精力集中于朝陽(yáng)品牌太二酸菜魚(yú)，蓄力發(fā)展第二增長(zhǎng)曲線，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略清晰。

國(guó)海證券稱(chēng)，多業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)，拓展新客群。公司注重品牌創(chuàng)新力，在新鮮感需求極強(qiáng)的餐飲業(yè)，不斷擴(kuò)展品類(lèi)枝葉，將機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)分散在多條品牌線上。公司于2015年餐飲業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到瓶頸之時(shí)，及時(shí)研發(fā)推出第二品牌“太二酸菜魚(yú)”，以“不拼桌，不加位”的保質(zhì)服務(wù)吸引大眾關(guān)注，通過(guò)不接待四人以上顧客、精簡(jiǎn)SKU、自助式服務(wù)直接提升用餐效率，顯著提高翻臺(tái)率。2018-19年太二翻臺(tái)率保持在4.8以上，2020年受疫情影響翻臺(tái)率降至3.8，但人均消費(fèi)提升至79元，營(yíng)收達(dá)到19.6億元，同比增長(zhǎng)53.6%，占總營(yíng)收的比例達(dá)到72%。

報(bào)告提到，借助太二品牌的成功經(jīng)驗(yàn)，公司再度推出川菜品牌“太二前傳”，在同菜系賽道不斷擴(kuò)張。與此同時(shí)，2020年8月公司推出“慫重慶火鍋廠”，切入火鍋賽道。與太二目標(biāo)客群相同，鎖定年輕消費(fèi)，開(kāi)業(yè)兩周內(nèi)就登上了大眾點(diǎn)評(píng)廣州火鍋熱門(mén)榜第一，評(píng)價(jià)多為“工業(yè)風(fēng)、很潮、氣氛活躍”等。慫火鍋開(kāi)業(yè)不到4個(gè)月后，在12月單月?tīng)I(yíng)業(yè)額已經(jīng)突破200萬(wàn)元。頻繁嘗新跨界，不斷為九毛九輸入新鮮血液，多元增長(zhǎng)曲線為公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)潛力。