國海證券：納微科技（688690.SH）納米微球技術(shù)全球領(lǐng)跑，助力國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，納微科技（688690.SH）納米微球技術(shù)全球領(lǐng)跑，助力國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。預(yù)計2021-2023年公司營收分別為3.34億元、5.18億以及7.63億元，凈利潤分別為1.28億元、1.96億元以及2.86億元。國海證券認(rèn)為公司所處行業(yè)增長態(tài)勢穩(wěn)定，長期空間明確，公司具有先發(fā)優(yōu)勢，作為龍頭地位穩(wěn)固，首次覆蓋，由于公司尚未上市，暫不予評級。

國海證券指出，公司主營業(yè)務(wù)為化藥、生物藥純化色譜填料的研發(fā)生產(chǎn)以及LCD面板的聚合物間隔物微球的生產(chǎn)。色譜填料主要用于化藥、生物藥生產(chǎn)后的下游分離純化步驟，是藥物生產(chǎn)過程中的剛需步驟。

國海證券主要觀點如下：

公司納米微球技術(shù)全球領(lǐng)跑，為國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)賦能。公司主營業(yè)務(wù)為化藥、生物藥純化色譜填料的研發(fā)生產(chǎn)以及LCD面板的聚合物間隔物微球的生產(chǎn)。色譜填料主要用于化藥、生物藥生產(chǎn)后的下游分離純化步驟，是藥物生產(chǎn)過程中的剛需步驟。公司目前納米微球技術(shù)獲得多項重大突破，能夠為國內(nèi)如火如荼發(fā)展的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)直接賦能。2019年國內(nèi)市占率約為9.5%，是國內(nèi)目前第一家以納米微球材料的研發(fā)生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)的待上市公司。公司業(yè)績快速增長，2017-2020年公司營收CAGR為53%，歸母凈利潤CAGR為81%，財務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)異。

色譜填料是化藥、生物藥產(chǎn)業(yè)分離技術(shù)的核心，國內(nèi)市場伴隨創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展迅速擴大。色譜填料是色譜層析技術(shù)的關(guān)鍵，在化藥、生物藥的分離純化過程中發(fā)揮重要作用。在單抗生產(chǎn)中，分離純化環(huán)節(jié)一方面占據(jù)生產(chǎn)成本的65%以上，另一方面還直接決定單抗的綜合性能表現(xiàn)，也是生物制藥的主要生產(chǎn)瓶頸。行業(yè)市場廣闊且發(fā)展穩(wěn)定，預(yù)計2024年全球市場規(guī)模29.93億美元，復(fù)合增長率為7.16%。目前由于技術(shù)壟斷和行業(yè)黏性問題，全球市場主要被GEHealthcare，Tosoh，Bio-Rad等外企長期占據(jù)。國內(nèi)創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和投融資規(guī)模目前處于快速增長狀態(tài)，隨著創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國內(nèi)市場對于色譜微球的需求會不斷增加，并且由于國際貿(mào)易環(huán)境不確定性增強，關(guān)鍵原料的國產(chǎn)替代邏輯也漸成趨勢。生物醫(yī)藥的納米新材料也屬于國家大力推進的重點發(fā)展領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)政策支持十分充分。

公司在微球粒徑均一性制備和大規(guī)模生產(chǎn)兩方面突破“卡脖子”技術(shù)壁壘，突破進口桎梏實現(xiàn)國產(chǎn)替代。納米微球技術(shù)關(guān)鍵在于微球粒徑、孔徑的精度控制及大規(guī)模生產(chǎn)放大，目前公司在這兩方面都已打破國外產(chǎn)商對色譜填料技術(shù)壟斷。公司目前已掌握精確控制納米微球粒徑大小、粒徑分布、孔徑大小、孔徑分布和比表面積的關(guān)鍵技術(shù)，能夠滿足小分子，大分子及超大分子的分離純化需求。公司已成功實現(xiàn)上百種產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)，并建設(shè)常熟納微生產(chǎn)基地，有效保障未來新增訂單需求。公司一方面不斷與國內(nèi)一線藥企構(gòu)建合作關(guān)系，另一方面也大力進軍國際制藥公司，成立了印度子公司，加強公司產(chǎn)品的國際銷售能力。

風(fēng)險提示：1)公司研發(fā)進展不及預(yù)期風(fēng)險;2)公司業(yè)績不達預(yù)期風(fēng)險;3)行業(yè)政策風(fēng)險;4)系統(tǒng)性風(fēng)險;5)公司與國外同行并不具有完全可比性，相關(guān)資料僅供參考。