全球資產(chǎn)“風(fēng)向標(biāo)”紋絲不動(dòng)，釋放何種信號(hào)？

在進(jìn)入下半年之際，通脹的一個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)信號(hào)出現(xiàn)了下降。美國(guó)10年期國(guó)債收益率在剛突破1.7%時(shí)，華爾街開(kāi)始高度警惕，擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)可能在疫情期間過(guò)度支持經(jīng)濟(jì)，引出上世紀(jì)70年代以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)的嚴(yán)重通脹。

然而三個(gè)月后的今天，10年期美債收益率已跌至1.479%，6月份迄今已下跌11.3個(gè)基點(diǎn)，也開(kāi)始考驗(yàn)許多策略師對(duì)年底向2%攀升的預(yù)期。

長(zhǎng)端利率不上漲，對(duì)通脹預(yù)期意味著什么？施瓦布金融研究中心的首席固定收益策略師凱西·瓊斯(Kathy Jones)告訴媒體：“10年期美債發(fā)出的信號(hào)表明，我們不會(huì)讓通脹持續(xù)超過(guò)2%。我認(rèn)為10年期美債是在重演2008年金融危機(jī)后的景象，而非反映量化寬松的影響?！?/p>

瓊斯稱，“令人擔(dān)憂的是，財(cái)政刺激可能過(guò)早消退，經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有真正恢復(fù)完全增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)參與度?！薄斑@就是我們的處境?！?/p>

壓制美債收益率漲勢(shì)的因素

這并不是說(shuō)，最近生活成本飆升至十多年來(lái)的最高水平無(wú)關(guān)緊要。"我不認(rèn)為市場(chǎng)在說(shuō)通脹沒(méi)有飆升，" SVB Asset Management高級(jí)投資組合經(jīng)理Eric Souza表示?！艾F(xiàn)在的通貨膨脹率更高。這是毫無(wú)疑問(wèn)的。但這種增長(zhǎng)會(huì)持續(xù)下去嗎?”

他在接受媒體采訪時(shí)表示：“從歷史上看，我認(rèn)為價(jià)格的走勢(shì)是否定的?！彼赋?，全球化和科技的進(jìn)步在過(guò)去阻止了價(jià)格的大幅上漲。

除了通貨膨脹，Souza還指出了其他因素在最近幾個(gè)月也在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)揮作用，特別是養(yǎng)老基金和資產(chǎn)配置者對(duì)創(chuàng)紀(jì)錄的股價(jià)越來(lái)越感到不安，他們選擇抓住機(jī)會(huì)賣(mài)出道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DJIA)的股票，買(mǎi)進(jìn)債券。

“10年期美債是債市的標(biāo)普500指數(shù)，”Souza稱?！艾F(xiàn)在又有一批買(mǎi)家回來(lái)了，”他說(shuō)，他指的是日本等大型海外買(mǎi)家，這些買(mǎi)家最近增加了美國(guó)國(guó)債的持有量?！拌b于全球收益率較低，且從流動(dòng)性的角度來(lái)看，在收益率較高的地方投資是合理的?！?/p>

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逆風(fēng)

雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員尚未決定何時(shí)開(kāi)始縮減月度債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，但他們已經(jīng)開(kāi)始討論這個(gè)問(wèn)題。

過(guò)去15個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)在疫情期間幫助保持了信貸充裕，并幫助家庭和企業(yè)保持了較低的借貸成本。但隨著經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示，利率可能會(huì)以比最初預(yù)期更快的速度從目前的0-0.25%區(qū)間上調(diào)。

另一方面，華盛頓數(shù)萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激措施(包括額外失業(yè)救濟(jì)和對(duì)美國(guó)家庭的一次性支付)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊已經(jīng)開(kāi)始從峰值水平回落。

Penn Mutual Asset Management投資組合經(jīng)理George Cipolloni表示，盡管全球因素影響著美債市場(chǎng)，但10年期美債收益率的下滑也可能反映出美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逆風(fēng)。

Cipolloni在談到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)在負(fù)利率和低收益率債券泛濫環(huán)境中的地位時(shí)說(shuō)，“我們一直是最不臟的一件衣服，現(xiàn)在仍然是。但我確實(shí)認(rèn)為，在美國(guó)，我們將經(jīng)歷通脹高于正常水平的周期性波動(dòng)。”

他同時(shí)指出，價(jià)格壓力已開(kāi)始減弱，同時(shí)供應(yīng)鏈中斷在疫情重新爆發(fā)初期加劇。“你可以看看木材，價(jià)格是怎樣飆升，但最近又從峰值下跌了50%。”

更令人擔(dān)憂的是，Cipolloni指出，疫情期間美國(guó)債務(wù)水平大幅上升，這很可能在未來(lái)拖累美國(guó)GDP增長(zhǎng)，盡管第二季度折合成年率的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到8.2%。

盡管大規(guī)模的刺激措施增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，但自4月份以來(lái)，銀行在美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)工具中存放了越來(lái)越多的巨額資金，最終達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的8410億美元，而不是將現(xiàn)金和存款用于放貸。

Cipolloni對(duì)此表示：“不幸的是，我不知道是否有什么辦法可以擺脫目前的局面?！?/p>

本文選編自“Wind”；智通財(cái)經(jīng)編輯：曾盈穎。