這才是真實(shí)的觀點(diǎn)：FOMC之后，機(jī)構(gòu)是如何調(diào)倉的？

6月FOMC會議上，美聯(lián)儲表現(xiàn)得比預(yù)期更鷹派。盡管退出寬松和加息時間表仍然懸而未決，隨著態(tài)度轉(zhuǎn)向，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)啟動調(diào)倉。

最近，摩根大通量化分析師Nick Panigirtzolgou發(fā)布了部分投資類別的常規(guī)指標(biāo)變化情況，為投資者提供參考。

美國國債：

Panigirtzolgou指出，美國抗通脹債券ETF（TIP）的空頭比率（賣空股占流通股的百分比）在本月初急劇下降，而較長期限（20年期以上）美國公債ETF（TLT）的空頭比率降幅相對較小，并在FOMC會后出現(xiàn)激增。

摩根大通稱，這一趨勢在FOMC會后更為明顯，因?yàn)橥顿Y者開始為盈虧平衡做更長遠(yuǎn)的布局。

與此同時，6月份時貝塔值較高的主動型債券共同基金“似乎在FOMC會后大幅削減了長債持倉，將久期降至更接近其較長期平均水平”。

風(fēng)險平價基金的債券貝塔系數(shù)在6月初非常高，但在FOMC會議召開前已經(jīng)有所緩和，并在會議后進(jìn)一步下降，原因是債券和股票的劇烈波動嚇壞了潛在買家。據(jù)摩根大通，“債券貝塔值目前維持在長期均值附近，意味著風(fēng)險平價基金目前久期大體處于歷史中間值水平?！?/p>

據(jù)摩根大通計算估計，從2019年初到2020年10月累計增加的10年期美債頭寸中，有略多于一半已被削減。

而從2018年底到2021年初增加的5年期債券，目前只有五分之一多一點(diǎn)被削減。

由于FOMC會議后市場變化相對較小，摩根大通指出：“在空頭頭寸接近2018年底的水平之前，投資者仍有很大的空間繼續(xù)增加空頭頭寸。”

CTA等動量投資者釋放的信號同樣指向久期縮短。他們對于10年期美債的溫和看漲態(tài)度在FOMC會后基本轉(zhuǎn)為中性，而對5年期仍適度看空。

摩根大通表示，目前為止投資者對兩者態(tài)度變化都相對溫和，表明CTA可能從現(xiàn)在起向任何一個方向放大波動性。

信用債：

信用債方面，F(xiàn)OMC會議召開前，美國最大兩只追蹤投資級公司債的ETF（LQD）和追蹤垃圾債的ETF（HYG）空頭比率就已處于較高水平。

FOMC會議后，投資者做空興趣進(jìn)一步上升，表明信用投資者的擔(dān)憂加劇。

股票：

對標(biāo)普指數(shù)ETF（SPY）的做空興趣顯著增加，這表明投資者在針對股票下行做對沖布局。盡管投資者對美股和其余主要股市仍然保持看漲，但幅度已從今年早些時候的高位回落。

對新興市場和新興市場基金的做空興趣繼續(xù)下降，表明投資者對對沖新興市場敞口的興趣不大。這可能表明，全球投資者對新興市場的敞口相對較小。

大宗商品：

對于大宗商品，多頭情緒近期大幅下降，如下圖所示，大宗商品期貨（不包括黃金）投機(jī)性凈多頭頭寸明顯減少。據(jù)摩根大通測算，F(xiàn)OMC會后凈多頭頭寸進(jìn)一步降至紅點(diǎn)處，抵消前期大筆增量。

而黃金方面，動量信號表明CTA看跌情緒已相當(dāng)濃厚，接近2020年3月和2021年3月出現(xiàn)的極端情況。

摩根大通認(rèn)為，這表明“均值回歸或獲利回撤信號可能出現(xiàn)的風(fēng)險很高”，未來幾天最有可能發(fā)生的情況是，再次出現(xiàn)空頭擠壓，推動金價大幅走高。

美元：

美元方面，投機(jī)性凈頭寸也進(jìn)行了大幅調(diào)整。今年年初凈空頭頭寸一度達(dá)到2013年的水平，而目前已基本接近中性。FOMC會議后，投資者已將美元適度做多。動量信號同樣顯示，CTA的美元凈空頭頭寸在上周FOMC會議后實(shí)際上幾乎已被全部削減。

而正如摩根大通所說，“無論投機(jī)性凈頭寸還是動量信號，都沒有顯示出看漲美元的頭寸目前有反戈的傾向”。

本文編選自“華爾街見聞”，作者：林菁揚(yáng)；智通財經(jīng)編輯：楚蕓瑋。