西南證券：極米科技（688696.SH）新品推動(dòng)均價(jià)上移，Q2業(yè)績(jī)持續(xù)高增，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，極米科技（688696.SH）新品推動(dòng)均價(jià)上移，Q2業(yè)績(jī)持續(xù)高增。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為9.23/13.36/19.84元，未來三年歸母凈利潤將保持54.5%的復(fù)合增長(zhǎng)率，維持“買入”評(píng)級(jí)。

西南證券指出，投影儀作為新興的家電產(chǎn)品，行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)階段。而公司作為行業(yè)龍頭，渠道相對(duì)完善，短期內(nèi)有望受益于行業(yè)紅利銷量快速提升。長(zhǎng)期來看，公司有望通過新品迭代推動(dòng)售價(jià)上行優(yōu)化盈利能力，同時(shí)市場(chǎng)份額還存在進(jìn)一步優(yōu)化的空間。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2021年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比增長(zhǎng)94%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.8億元，同比增長(zhǎng)95%。據(jù)此測(cè)算，公司Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1億元，同比增長(zhǎng)84%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.9億元，同比增長(zhǎng)80%。

智能微投市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，行業(yè)龍頭銷量快速提升。在消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)下，智能投影設(shè)備持續(xù)放量。公司作為智能微投行業(yè)龍頭，線下網(wǎng)點(diǎn)眾多，線上布局完善，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。西南證券推測(cè)公司充分受益于行業(yè)紅利，銷量快速提升，2021Q2營收增速超過行業(yè)平均水平。根據(jù)淘數(shù)據(jù)顯示，2021年618期間(6.1-6.20)公司實(shí)現(xiàn)銷量6.3萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)43%;實(shí)現(xiàn)銷售額2.3億元，同比增長(zhǎng)54%。此外，公司積極加快海外市場(chǎng)布局，西南證券推測(cè)公司海外市場(chǎng)也有所發(fā)力。

自研光機(jī)占比提升+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助益毛利率不斷改善。整體來看，公司上半年業(yè)績(jī)幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。西南證券認(rèn)為原因可能有兩方面：(1)公司在2021Q2推出新品RSPro2、RSAIR，定價(jià)分別為8599元和7999元，遠(yuǎn)高于公司整體產(chǎn)品的銷售均價(jià)。(根據(jù)淘數(shù)據(jù)顯示，2020年極米產(chǎn)品銷售均價(jià)為4431元。)新品放量帶動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率上行。(2)自研光機(jī)占比持續(xù)提升優(yōu)化成本。光機(jī)為智能投影產(chǎn)品的核心零部件，2019年公司開始自主生產(chǎn)光機(jī)并逐步量產(chǎn)。2020年底自研光機(jī)比例達(dá)70%。2021Q1公司自研光機(jī)占比達(dá)到了90%。受益于自研光機(jī)占比提升，公司單位成本不斷優(yōu)化。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加單位成本降低，西南證券推測(cè)公司毛利率顯著提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投影儀滲透率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。