安信證券：中興通訊（000063.SZ）招標(biāo)份額提升顯著，目標(biāo)價48.1元，維持“買入-A”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，中興通訊（000063.SZ）招標(biāo)份額提升顯著，競爭格局經(jīng)歷歷史性轉(zhuǎn)變。維持公司2021-2023年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2021-2023年的收入分別為1201.98億元(+18.5%)、1364.13億元(+13.5%)、1508.8億元（+10.6%)；凈利潤分別為63.39億元(+48.8%)、85.32億元(+34.6%)、101.19億元(+18.6%)，對應(yīng)的PE為24/18/15。給予公司2021年35倍PE，對應(yīng)市值2219億，目標(biāo)價48.1元。維持“買入-A”投資評級。

安信證券指出，6月28日，中國移動發(fā)布集中網(wǎng)絡(luò)云資源池三期工程數(shù)據(jù)中心交換機(jī)及高端路由器采購中標(biāo)候選人；采購項(xiàng)目分為標(biāo)包一（SDN資源池）主要包括7524臺私有云數(shù)據(jù)中心交換機(jī)，其中中興/銳捷網(wǎng)絡(luò)中標(biāo)份額分別為70%/30%；標(biāo)包二（增強(qiáng)二層資源池）包括3450臺數(shù)據(jù)中心交換機(jī)與64臺高端路由器，其中新華三/華為中標(biāo)份額分別為70%/30%。華為中標(biāo)份額由2020年第一名滑落至最后一名。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

中標(biāo)份額升至第一，運(yùn)營商市場份額提升顯著。公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)中標(biāo)份額占約為48%，較19/20年中標(biāo)份額（31%）+17ppts，大幅提升至第一，招標(biāo)成績亮眼。從近幾次招標(biāo)結(jié)果來看，公司運(yùn)營商采購中標(biāo)份額均有較大提升；中國移動X86平臺服務(wù)器采集標(biāo)包一中興中標(biāo)份額60%，繼中國移動2019年至2020年P(guān)C服務(wù)器集中采購兩個項(xiàng)目后，再次獲得中國移動通用服務(wù)器類項(xiàng)目的最大份額；中國移動12T高端路由器采集公司獲第三中標(biāo)份額14%，400G高端路由器第二中標(biāo)份額為30%，運(yùn)營商市場份額提升顯著。

華為戰(zhàn)略重心傾斜，競爭格局或發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變。2021年以來，隨著運(yùn)營商各項(xiàng)招標(biāo)結(jié)果逐步公示，市場對華為To-B業(yè)務(wù)收縮的預(yù)期逐步得到印證。以中國移動集中電信云資源池采購項(xiàng)目為例，一期項(xiàng)目（2019年4月）二期項(xiàng)目（2019年9月）三期項(xiàng)目（2020年6月）華為中標(biāo)68.84%/39%/0%；同時在中國電信服務(wù)器（2021）集采-GPU型服務(wù)器標(biāo)包中，華為主動放棄已中標(biāo)的1.61億元訂單。華為戰(zhàn)略重心傾斜，集中資源于鴻蒙操作系統(tǒng)智和能汽車，打造1+8+N萬物互聯(lián)生態(tài)。安信證券認(rèn)為未來華為的運(yùn)營商整體業(yè)務(wù)將更戰(zhàn)略聚焦于價值量更高的基站產(chǎn)品；政企領(lǐng)域或戰(zhàn)略聚焦云服務(wù)和高端數(shù)據(jù)通信設(shè)備；在PC服務(wù)器、中低端路由交換設(shè)備等領(lǐng)域適當(dāng)收縮。中興作為華為在運(yùn)營商市場最大的競爭對手，預(yù)計(jì)將充分受益于華為的戰(zhàn)略收縮。

政企信息化+自主芯片設(shè)計(jì)+AIoT助力公司業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增長。政企信息化方面，中興近年來持續(xù)加大政企領(lǐng)域產(chǎn)品+渠道+生態(tài)全方位投入，成效顯著提升；伴隨著國內(nèi)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級需求加速，公司政企核心產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，政企業(yè)務(wù)有望快速增長，預(yù)計(jì)未來三年公司國內(nèi)政企業(yè)務(wù)CAGR有望達(dá)50%。自主芯片設(shè)計(jì)方面，公司全面整合中興微電子，研發(fā)設(shè)計(jì)能力國內(nèi)領(lǐng)先，自研芯片商用降低成本，加強(qiáng)與公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)的協(xié)同；受益于芯片設(shè)計(jì)市場需求高增長，外銷占比有望持續(xù)提升。AIoT方面，公司作為國內(nèi)極其稀有的“芯-網(wǎng)端”物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案供應(yīng)商，將核心受益于物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用場景擴(kuò)展及加速發(fā)展迎來的產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)。

華為戰(zhàn)略重心傾斜，競爭格局或發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，中興憑其多年深耕運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)建立的運(yùn)營商市場優(yōu)勢，招標(biāo)份額有望持續(xù)提升。中期邊際：自研芯片加強(qiáng)公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)協(xié)同，且有望受益于芯片設(shè)計(jì)市場需求高增長；政企信息化業(yè)務(wù)有望衍生公司第二成長曲線。長期來看，公司作為稀缺的芯-網(wǎng)-端物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案供應(yīng)商，將核心受益于AIoT產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)。

風(fēng)險提示：運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期、全球5G建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、政企業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、海外疫情防控效果不及預(yù)期。