安信證券：信邦制藥（002390.SZ）西南醫(yī)療服務(wù)龍頭開啟新征程，給予“買入-A”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，信邦制藥（002390.SZ）掌握貴州省優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，西南醫(yī)療服務(wù)龍頭開啟新征程。預(yù)計公司2021-2023年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為66.9億元、75.7億元、85.3億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.8億元、3.5億元、4.3億元，對應(yīng)的PE分別為81.4倍、64.7倍、53.5倍（已經(jīng)考慮非公開發(fā)行的影響），給予“買入-A”評級。

安信證券指出，2020年，公司剝離中肽生化、康永生物等非核心資產(chǎn)，未來將持續(xù)聚焦醫(yī)療服務(wù)主業(yè)。2021年2月，公司定向增發(fā)方案通過證監(jiān)會審核，董事長安懷略先生成為公司實際控制人，實現(xiàn)經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的統(tǒng)一，安信證券認(rèn)為公司治理關(guān)系理順后，將開始新征程。

安信證券主要觀點如下：

貴州省醫(yī)療服務(wù)龍頭，治理關(guān)系理順后開啟新征程。信邦制藥成立于1995年，2013年收購科開醫(yī)藥旗下的醫(yī)院資產(chǎn)和流通資產(chǎn)，形成了集醫(yī)藥制造、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。經(jīng)過多年發(fā)展，公司逐漸確立了以醫(yī)療服務(wù)為核心，醫(yī)藥流通和醫(yī)藥制造齊頭并進的業(yè)務(wù)模式，醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)占比逐年提升。2020年，公司剝離中肽生化、康永生物等非核心資產(chǎn)，未來將持續(xù)聚焦醫(yī)療服務(wù)主業(yè)。2021年2月，公司定向增發(fā)方案通過證監(jiān)會審核，董事長安懷略先生成為公司實際控制人，實現(xiàn)經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的統(tǒng)一，安信證券認(rèn)為公司治理關(guān)系理順后，將開始新征程。

貴州省醫(yī)療服務(wù)供不應(yīng)求，腫瘤醫(yī)療資源嚴(yán)重短缺。（1）需求端：貴州省醫(yī)療服務(wù)需求量高速增長，其中腫瘤科診療服務(wù)市場整體增速極快，高于全國平均增速。（2）供給端：貴州省三甲醫(yī)院只有29家，高端醫(yī)療資源水平不及周邊省份，同時腫瘤醫(yī)療資源嚴(yán)重短缺，省內(nèi)僅有貴州醫(yī)科大學(xué)附屬腫瘤醫(yī)院一家三甲腫瘤專科醫(yī)院。（3）政策端：貴州省政府部門出臺密集政策，鼓勵民營醫(yī)院發(fā)展、關(guān)注腫瘤醫(yī)療，近年省內(nèi)民營醫(yī)院數(shù)量比重、業(yè)務(wù)量比重均增加，社會化辦醫(yī)政策顯現(xiàn)成效。（4）支付端：貴州省醫(yī)保收支目前相對平衡，支付壓力相對較小，省政府堅持醫(yī)?；菝瘢七M在全省覆蓋醫(yī)療保險制度，醫(yī)保資金相對充足。

聚焦醫(yī)療服務(wù)主業(yè)，集團化管理機制助力長期發(fā)展。公司戰(zhàn)略聚焦醫(yī)療服務(wù)主業(yè)，打造貴州醫(yī)科大學(xué)附屬腫瘤醫(yī)院、貴州醫(yī)科大學(xué)白云醫(yī)院、貴州醫(yī)科大學(xué)烏當(dāng)醫(yī)院等核心醫(yī)院資產(chǎn)。其中，貴州醫(yī)科大學(xué)附屬腫瘤醫(yī)院為省內(nèi)唯一的三甲腫瘤醫(yī)院，白云醫(yī)院為貴州醫(yī)科大學(xué)臨床教學(xué)中心，烏當(dāng)醫(yī)院是一家具有?？铺厣娜壘C合醫(yī)院。公司繼續(xù)擴大醫(yī)療服務(wù)布局，以貴陽市為中心向省內(nèi)輻射擴展，戰(zhàn)略下沉基層市場，逐步構(gòu)建分級診療網(wǎng)絡(luò)。同時，公司在集團內(nèi)部大力推行“同質(zhì)化發(fā)展，一體化管理”的戰(zhàn)略落地，實現(xiàn)降本增效，致力于推動集團長期高質(zhì)量發(fā)展。

風(fēng)險提示：醫(yī)療事故風(fēng)險；管理提升不及預(yù)期；項目投入不及預(yù)期。