首創(chuàng)證券：中偉股份（300919.SZ）技術(shù)優(yōu)勢助力高速成長，加速布局補齊資源短板，給予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，中偉股份（300919.SZ）技術(shù)優(yōu)勢助力高速成長，加速布局補齊資源短板。公司2021年/2022年/2023年三元前驅(qū)體和四氧化三鈷出貨量分別有望達到15.5萬噸/22萬噸/33萬噸和2.5萬噸/3萬噸/3.5萬噸，對應(yīng)歸母凈利潤9.79億元/16.34億元/23.98億元，以2021年6月23日收盤價計算，市盈率為85倍/51倍/35倍，給予公司“買入”評級。

首創(chuàng)證券指出，公司定位于打造獨立第三方前驅(qū)體加工商，客戶結(jié)構(gòu)豐富且優(yōu)質(zhì)，在LG體系主供地位穩(wěn)固的同時，在寧德、SK等頭部電池廠商供應(yīng)體系內(nèi)份額拓展順利。2020年公司三元前驅(qū)體國內(nèi)市占率22%，位居國內(nèi)第一。

首創(chuàng)證券主要觀點如下：

定位第三方獨立加工商，出貨量高速增長。公司定位于打造獨立第三方前驅(qū)體加工商，客戶結(jié)構(gòu)豐富且優(yōu)質(zhì)，在LG體系主供地位穩(wěn)固的同時，在寧德、SK等頭部電池廠商供應(yīng)體系內(nèi)份額拓展順利。2020年公司三元前驅(qū)體國內(nèi)市占率22%，位居國內(nèi)第一。

廣闊天地大有可為，技術(shù)優(yōu)勢助力高速成長。根據(jù)首創(chuàng)證券測算，到2025年全球三元正極前驅(qū)體需求量將達到146.69萬噸，未來五年CAGR達到38%，對應(yīng)市場容量將超過千億元，按照單噸0.6萬元左右凈利潤來測算，對應(yīng)的行業(yè)利潤規(guī)模達到90億元。目前正極距離技術(shù)天花板尚且具備距離，技術(shù)仍在高速迭代更新，公司持續(xù)大力投入研發(fā)，研發(fā)費率同業(yè)領(lǐng)先，研發(fā)實力受到客戶廣泛認(rèn)可，借力行業(yè)快速發(fā)展和市占率提升雙重促進，公司未來出貨量預(yù)計保持高速增長。公司產(chǎn)能建設(shè)不斷加速，截至2020年底合計產(chǎn)能規(guī)模13.5萬噸，預(yù)計2021年底達到22.5萬噸，公司規(guī)劃到2025年產(chǎn)能規(guī)模達到50萬噸，持續(xù)高速擴張匹配市場需求。

加速布局資源和回收環(huán)節(jié)，補齊上游資源短板。隨著技術(shù)進步里程焦慮和能量補充焦慮將逐步趨于緩和，成本將愈發(fā)成為行業(yè)的關(guān)注重點。公司布局規(guī)劃了貴州循環(huán)、湖南循環(huán)和天津循環(huán)三大循環(huán)基地，預(yù)計年底循環(huán)冶煉產(chǎn)能將達到8萬噸，并投資建設(shè)印尼3萬噸紅土鎳礦火法冶煉項目，加速延伸上游冶煉環(huán)節(jié)，保障供給穩(wěn)定的同時可以有效降低成本。

根據(jù)首創(chuàng)證券測算，如果從紅土鎳礦冶煉到硫酸鎳冶煉環(huán)節(jié)全部打通實現(xiàn)自產(chǎn)，單噸三元前驅(qū)體毛利可以提升1.5萬元-1.8萬元，對應(yīng)毛利率可以增厚15%-17%。此外公司發(fā)力進軍電池回收領(lǐng)域，未來將進一步豐富原材料來源。

風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期。