太平洋證券：德業(yè)股份（605117.SH）家電主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，光伏+儲(chǔ)能增速可期，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告稱，德業(yè)股份（605117.SH）家電主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，光伏+儲(chǔ)能增速可期。預(yù)計(jì)公司2021/2022年?duì)I業(yè)總收入分別為37.83/50.71億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.35/7.71億元，按照1.71億總股本，對(duì)應(yīng)每股收益3.13/4.51元，對(duì)應(yīng)2021-2022年P(guān)E為37x/26x，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

太平洋證券指出，公司增長(zhǎng)亮點(diǎn)在于逆變器業(yè)務(wù)，2020年該業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，增速有望延續(xù)，毛利率30-35%，目前熱交換器與除濕機(jī)業(yè)務(wù)占比較高，營(yíng)收保持25%以上穩(wěn)健增長(zhǎng)。

太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

德業(yè)股份，成立于2000年，目前從事三大核心業(yè)務(wù)：熱交換器、除濕機(jī)為代表的小家電以及逆變器業(yè)務(wù)。公司增長(zhǎng)亮點(diǎn)在于逆變器業(yè)務(wù)，2020年該業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，增速有望延續(xù)，毛利率30-35%，目前熱交換器與除濕機(jī)業(yè)務(wù)占比較高，營(yíng)收保持25%以上穩(wěn)健增長(zhǎng)。

公司各業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)如下：

熱交換器系列：1）穩(wěn)固優(yōu)質(zhì)的下游客戶關(guān)系：公司與美的合作關(guān)系良好，采購(gòu)比例保持穩(wěn)定；2）卓越的生產(chǎn)工藝和技術(shù)水平；3）上游原材料價(jià)格波動(dòng)的有效傳導(dǎo)。

除濕機(jī)系列：“Deye德業(yè)”品牌除濕機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率第一，2018年、2019年和2020年,天貓的交易指數(shù)、京東的成交金額指數(shù)均位列行業(yè)第一。

逆變器系列：1）海外市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)廠商市占率仍處較低水平，但成本優(yōu)勢(shì)之下，國(guó)產(chǎn)廠商具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。德業(yè)逆變器業(yè)務(wù)以海外市場(chǎng)為主，覆蓋美國(guó)、巴西、南非、印度、波蘭等，海外市場(chǎng)毛利率高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，德業(yè)逆變器毛利率有望超出行業(yè)平均水平。2）儲(chǔ)能市場(chǎng)整體有10%-20%超額增長(zhǎng)。儲(chǔ)能逆變器價(jià)格和毛利率較高，德業(yè)逆變器業(yè)務(wù)以戶用儲(chǔ)能逆變器為主，未來(lái)占比將不斷提升。2020年儲(chǔ)能占比45%，預(yù)測(cè)2021年儲(chǔ)能占比提升至55%并有望持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：熱交換器原材料價(jià)格波動(dòng)，逆變器原材料芯片供給和價(jià)格波動(dòng)，光伏產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)，疫情恢復(fù)不及預(yù)期等。