西部證券：奇安信（688561.SH）市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，格局成就網(wǎng)安龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，奇安信（688561.SH）市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，格局成就網(wǎng)安龍頭。預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收為59.74/79.88/109.68億元，EPS為0.14/0.66/1.54元，對(duì)應(yīng)PS為10.9/8.2/5.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

西部證券指出，公司繼2018年市占率成為行業(yè)第一后，市占率逐年提高，2020年市占率同比提升18.21%，明顯高于另外三家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，表明公司規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，與第二名市占率差距逐漸擴(kuò)大，從2019年0.1pct提高到0.9pct，競(jìng)爭(zhēng)地位相對(duì)穩(wěn)定。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

網(wǎng)安行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，集中度能否進(jìn)一步提高？根據(jù)CCIA，2020年，我國(guó)網(wǎng)安行業(yè)CR1為7.79%，CR4為26.40%，CR8為41.36%，集中度提高速度有所加快。公司繼2018年市占率成為行業(yè)第一后，市占率逐年提高，2020年市占率同比提升18.21%，明顯高于另外三家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，表明公司規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，與第二名市占率差距逐漸擴(kuò)大，從2019年0.1pct提高到0.9pct，競(jìng)爭(zhēng)地位相對(duì)穩(wěn)定。數(shù)據(jù)全國(guó)集中帶來(lái)長(zhǎng)期網(wǎng)絡(luò)安全項(xiàng)目集中化，頭部廠商市占率提升，網(wǎng)安市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升。

“網(wǎng)安一哥”奇安信如何持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？頭部廠商之間市占率差距不大且逐年波動(dòng),收入體量不是評(píng)價(jià)網(wǎng)安公司競(jìng)爭(zhēng)力的唯一因素。根據(jù)最新咨詢報(bào)告，奇安信整體競(jìng)爭(zhēng)力保持行業(yè)第一，多項(xiàng)產(chǎn)品/服務(wù)市占率保持行業(yè)前三。西部證券認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于奇安信持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力存在一定預(yù)期差。作為網(wǎng)安行業(yè)領(lǐng)頭羊，公司具有提高政企客戶網(wǎng)安預(yù)算占比、擴(kuò)大網(wǎng)安市場(chǎng)規(guī)模的企業(yè)責(zé)任感。在先發(fā)優(yōu)勢(shì)下，公司憑借前期投入積累的研發(fā)能力、安全服務(wù)能力、提供一體化網(wǎng)絡(luò)安全解決方案，在被動(dòng)防御向主動(dòng)防御轉(zhuǎn)變背景下有望持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，率先邁入百億元營(yíng)收大關(guān)。

如何看待政企網(wǎng)安龍頭入局C端安全市場(chǎng)？疫情帶來(lái)遠(yuǎn)程場(chǎng)景增加帶來(lái)個(gè)人安全需求增加，同時(shí)經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)于網(wǎng)民付費(fèi)意識(shí)的培養(yǎng)，個(gè)人安全剛性需求面臨同樣發(fā)展機(jī)遇。經(jīng)測(cè)算，入局C端安全市場(chǎng)有望為公司帶來(lái)一年10億營(yíng)業(yè)收入。因?yàn)楣綠端成熟產(chǎn)品用到C端客戶屬于降維打擊，因此新增研發(fā)成本較低，公司盈利能力有望進(jìn)一步提高，C端業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，平滑政企級(jí)網(wǎng)安業(yè)務(wù)季節(jié)性波動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：C端滲透率不及預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，虧損持續(xù)甚至加劇風(fēng)險(xiǎn)。